عقب نشینی از همه جا

به رهبری بانکهای اروپایی ، وام دهندگان جهان در حال بازگرداندن به بازارهای خانگی خود هستند

21 آوریل 2012 اشتراک گذاری

برخی از علائم ظریف است. وام دهندگان خارجی که در آمریکا فعالیت می کنند ، استانداردهای وام را به شدت نسبت به رقبای داخلی محکم تر می کنند. توسعه دهندگان املاک هنگ کنگ در تلاشند تا اوراق قرضه را برای تمایل به بودجه دیگر صادر کنند. اما دیگران - علائم "برای فروش" که بر دارایی های خارج از کشور بسیاری از وام دهندگان اروپایی آویزان شده اند - بسیار آشکار هستند. توانایی و تمایل بانکها برای رقابت در مرزها پرده برداری است.

سالهای قبل از بحران مالی شاهد رشد سریع فعالیتهای مرزی بانکها بود. براساس اعلام بانک برای تسویه حساب های بین المللی ، میانگین نرخ رشد سال در سال برای اعتبار بانک مرزی به غیر بانکی ها در دوره 2000-07 ، 15. 2 ٪ حیرت انگیز بود ، در مقایسه با 6. 7 ٪ برای کل اعتبار بانکی. از آن زمان اعتبار مرزی مرزی (به نمودار 1 مراجعه کنید) و به نظر می رسد که احتمالاً بیشتر سقوط خواهد کرد.

وام دهندگان اروپایی در دوره بین المللی شدن در پیشگام بودند و حدود یک سوم دارایی های آنها در خارج از بازارهای خانگی خود قرار دارد. آنها اکنون تحت فشار قرار می گیرند تا سریعاً وثیقه های تعادل خود را به سرعت کاهش دهند ، تا حدودی برای به دست آوردن سرمایه و بخشی از آن به دلیل بودجه. صندوق بین المللی پول این هفته پیش بینی می کرد که بانک های اتحادیه اروپا طی دو سال آینده 2. 6 تریلیون دلار دلهره آورند. بخش اعظم آن با دویدن در خانه حاصل می شود.

در ماه مارس ، بانک ذخیره استرالیا فاش کرد که عزیمت وام دهندگان اروپایی ، به ویژه بانکهای فرانسوی ، یک شکاف بودجه 34 میلیارد دلاری (35 میلیارد دلار) در بازار وام سندیکا را برای شرکت های محلی ترک کرده است. داستان در خاورمیانه مشابه است ، جایی که امسال عجله ای برای صدور اوراق اسلامی یا سوکوک دارد ، به عقب نشینی وام دهندگان اروپایی نسبت داده می شود. در اروپا نیز ، مرزهای ملی تقویت می شوند زیرا وام دهندگان مواجهه خود را در بازارهای ضعیف تر کاهش می دهند (به نمودار 2 مراجعه کنید). بانک های غیر اروپایی نیز در حال پیكردن اوراق بهادار خارجی خود هستند زیرا مشاغل خود را منطقی می كنند: سیتی گروپ موافقت كرد كه بازوی خرده فروشی بلژیکی خود را در ماه دسامبر بفروشد. HSBC در حال بارگیری مشاغل از کاستاریکا تا پاکستان است.

برخی از اینها چرخه ای است. پس از اولین انقباض فعالیت های بین المللی در سال 2008-09 ، یک بازگشت دوباره رخ داد ، و ممکن است در پاسخ به این ماده در اواخر سال گذشته نقدینگی سه ساله توسط بانک مرکزی اروپا (ECB) ، که به طور موقت سویه ها را کاهش داده است ، مشاهده شود. در بانک های منطقه یورو. اما دلیل خوبی برای این باور وجود دارد که بازپرداخت نشان دهنده یک تغییر ساختاری است.

بازپرداخت نیازی به فاجعه بار نیست. وام های مرزی قبل از بحران ، احمقانه بود. به تمام پول های آلمان در وام های آمریکایی در زیرگذر فکر کنید. و بانک های خارجی تنها تأمین کنندگان سرمایه مرزی نیستند: اهمیت سرمایه گذاری مستقیم خارجی و جریان نمونه کارها به عنوان بخشی از جریان ناخالص در سه دهه گذشته به طور پیوسته افزایش یافته است.

اما بانک ها اهمیت دارند. شواهدی وجود دارد که نشان می دهد روابط بانکی مرزی بین جفت کشورها انواع دیگر جریان سرمایه را تشویق می کند. آنها را کاهش دهید و جریان دیگر نیز ممکن است خشک شود. و در دسترس بودن تأمین مالی بانکی برای مشاغل کوچکتر یا فعالیتهای مبتنی بر دارایی بلند مدت مانند پروژه های زیرساختی بسیار مهم است. پیتر ساندز می گوید: "گزینه های دیگر برای بانکداری مرزی سیستم های مالی خودکشی است ، به این معنی که تکیه بر تشکیل سرمایه داخلی و در نتیجه هزینه های بالاتر یا جریان بین المللی از طریق بازارهای اوراق قرضه ، که بی ثبات تر هستند."بانک مارکت ها.

خانه جایی است که مالیات دهنده است

سه نیروی قدرتمند گریز از مرکز در حال بازی هستند: سیاست ، تنظیم و دلهره. ابتدا سیاست را بگیرید. بحران مالی و بحران حاکمیت حاکمیت که از آن پیروی می کند ، هیچ کس را در مورد رابطه بانکها و دولت در شک و تردید قرار نداده است. اگر وام دهندگان بزرگ دچار مشکل شوند ، مالیات دهندگان در پایان وثیقه آنها را به دست می آورند.

اکنون زمان بازپرداخت است. بانک ها برای اولویت بندی مشتریانی که آنها را نجات داده اند ، تحت فشار دولت خود قرار گرفته اند."پروژه مرلین" بزرگترین بانک های انگلیس را برای وام خود به شرکتهای کوچک و متوسط تعیین کرد. Commerzbank ، یک بانک وثیقه آلمان ، متعهد است که وام خود را به آلمان و لهستان متمرکز کند. در ماه دسامبر Crédit Agricole ، یک بانک فرانسوی ، برنامه هایی را تشریح کرد که شامل بسته شدن عملیات بانکی شرکت و سرمایه گذاری در 21 کشور است. در این بیانیه مطبوعاتی گفت: "Crédit Agricole به صورت روزانه برای حمایت از برنامه های مردم فرانسه بسیج می شود."

در مورد بانکها در کشورهای محیطی منطقه یورو ، سیاست میهن پرستی نیز به معنای افزایش بدهی دولت های آنها است. بانک های ایتالیایی و اسپانیایی از وام های سه ساله بانک مرکزی اروپا برای تقویت منابع خود در مورد اوراق قرضه دولت داخلی استفاده کرده اند. وام دهندگان اسپانیایی در دو ماه تا ژانویه 26 درصد از منابع خود را افزایش دادند. بانک های ایتالیایی در سه ماه تا فوریه 31 درصد خود را افزایش دادند. این تا حدودی محاسبه ای را نشان می دهد که چند بانک می توانند بدون حاکمیتی که به نظر می رسد حلال باشد ، زنده بمانند.

مقررات همچنین باعث می شود بانکها (و بیمه گذاران) برای نگه داشتن بدهی دولت داخلی باشند. قوانین مربوط به سرمایه و نقدینگی بدهی دولت به عنوان ایمن و ارائه بدهی دولت داخلی به طور عجیب و غریب. تأثیر کلی این است که صفحات ترازو را بسیار میهن پرستانه تر به نظر برسانید. هوو ون استینیس از مورگان استنلی معتقد است که بانکهای منطقه یورو به طور متوسط 6 ٪ از دارایی های خود را در بدهی های حاکمیتی داخلی سرمایه گذاری می کنند و دارایی آنها تا روز در حال رشد است.

بسیاری از قوانین دیگر که برای ایمن تر کردن امور مالی طراحی شده اند ، همچنین خطرناک تر شدن آن را به خطر می اندازند. یک درس بزرگ از بحران این است که بانکهایی که در زندگی جهانی هستند در مرگ ملی هستند. ورشکستگی برادران لمان و MF Global تنظیم کننده ها را نشان می داد که چگونه دارایی ها می توانند به راحتی در حوزه های قضایی خارجی به دام بیفتند و یک لایحه بزرگتر برای مالیات دهندگان به خانه باز می گردند. نشانه هایی وجود دارد که در پاسخ ، تنظیم کننده ها دارای دارایی های خارجی سخت تر از دستگاه های داخلی هستند. بانکداران می گویند که آزمایش های استرس انجام شده بر روی وام دهندگان آمریکایی توسط فدرال رزرو در ماه مارس وام های خارجی خود را تحت فشار بیشتری نسبت به افراد آمریکایی قرار داده است. راهنمایی های اخیر از اداره خدمات مالی انگلیس در مورد وام در مناطقی مانند املاک تجاری که هزینه های خطر را در معرض خطر قرار می دهد در مواردی که فقدان اطلاعات تاریخی وجود دارد. باب پن از آلن و اووری ، یک موسسه حقوقی ، استدلال می کند که این تأثیر وام های ممتاز در بازارهای خانه را دارد. با کمیاب سرمایه ، چنین مواردی مهم است.

همانطور که تنظیم کننده های ملی به دنبال تمبر اقتدار خود در زمینه امور مالی بین المللی هستند ، درگیری ها و ناکارآمدی ها در انواع مناطق بوجود می آیند. انگلیس به دلیل پیشنهاد خود مبنی بر ممنوعیت پاکسازی خانه های خارج از منطقه یورو ، دادخواستهایی را علیه بانک مرکزی اروپا ارائه داده است که می تواند بیش از 5 ٪ از معاملات در ابزارهای با ارزش یورو را اداره کند. تفاوت بین قوانین پیشنهادی آمریکایی و اروپایی در مورد مشتقات ممکن است به معنای این باشد که بانک ها زیرساخت های جداگانه ای را در هر دو طرف اقیانوس اطلس ایجاد می کنند. چیزهایی که مهم هستند می توانند در شکاف های باز شوند. بسیاری نگران این هستند که امور مالی تجارت ، خون حیات تجارت مرزی ، طبق قوانین جدید نقدینگی به شدت مجازات می شود.

قطعنامه ها و واقعیت

برنامه ریزی برای شکست های بانکی منطقه ای است که منافع تنظیم کننده های ملی با امید به هماهنگی بین المللی با زور ترین برخورد می کند. هیئت ثبات مالی ، یک نگهبان جهانی ، می خواهد تنظیم کننده های بزرگ بانک های مرزی در صورت نیاز به حل و فصل بانک ها با هم همکاری کنند و بسیاری از بانک ها به چنین توافق نامه هایی امیدوارند. اما تمرکز تنظیم کننده ها بر روی منافع ملی آنها ، نه جهان یا بانک ها است.

همانطور که سیمون گلیسون از کلیفورد Chance ، یک موسسه حقوقی خاطرنشان می کند ، هیچ دولتی به همان اندازه که به جبران خسارت مردم خود اهمیت می دهد ، به همان اندازه که با طلبکاران خارجی رفتار می کند ، اهمیت نخواهد داد. ایسلند ، که طلبکاران خارجی بانک های خود را به نفع سپرده گذاران داخلی پیچید ، موردی است. یک تنظیم کننده معمولی می خواهد بانکها در نظر خود دارایی کافی داشته باشند که هم در زمان بحران فعالیت کنند و هم در صورت عدم موفقیت ، طلبکاران داخلی را بازپرداخت کنند ، خواه بانک ها در آنجا مستقر باشند یا نه.

بنابراین تنظیم کننده های بازار خانگی به این ترتیب وام دهندگان خود را ترجیح می دهند که در جای دیگری قرار گرفتن در معرض خیلی خوبی نداشته باشند. بانک مرکزی اتریش گفته است که شرکتهای تابعه بانک اتریش در اروپای مرکزی و شرقی نباید از نسبت وام به سپرده 110 ٪ تجاوز کنند ، راهی برای اطمینان از نیازهای تأمین مالی آنها ، فراخوانی برای منابع در دفتر مرکزی نیست.

بازارهای نوظهور ، اکنون زنده است که این احتمال وجود دارد که بانکهای والدین در جهان ثروتمند می توانند منبع بی ثباتی و همچنین پشتیبانی باشند ، نگرانی های خود را در مورد "قابلیت حمل" سرمایه ، نقدینگی و دارایی دارند. گیلرمو اورتیز ، وزیر سابق دارایی مکزیک که هم اکنون رئیس بارت ، وام دهنده مکزیکی است ، می خواهد شرکت های تابعه بانکهای خارجی را در بازارهای نوظهور حلقه کنند تا پول نتواند از کشور خارج شود.

مشکلات خاص به "اراده های زنده" ، اسنادی که در آن بانک ها برای تنظیم کننده ها برنامه های خود را برای زنده ماندن از دوره های استرس شدید و در صورت بدترین اتفاق می افتد ، برای ارائه اطلاعات لازم برای حل و فصل به سرپرستان ارائه می دهد. روند توافق در مورد اراده های زندگی با تنظیم کننده در کشورهای مربوطه ، فشار را برای بانک ها ایجاد می کند تا از شرکتهای تابعه در خارج از کشور استفاده کنند که باید سرمایه خود را داشته باشند ، نه شاخه هایی که این کار را نمی کنند.

تصمیم به راه اندازی یک شرکت تابعه در یک بازار جدید (بر خلاف باز کردن شعبه) ممکن است برای تابلوها سخت تر باشد ، زیرا این امر شامل ادغام قانونی و گرفتن بدهی های شخصی است. برخی از بانکداران نیز نگران این هستند که واحدهای تابعه ممکن است توسط سرپرستان در اجرای سیستم های جداگانه IT و مدیریتی مورد استفاده قرار گیرند تا نشان دهند که می توانند بدون حمایت والدین ، فعالیت خود را ادامه دهند و آنها را هنوز ناکارآمدتر می کنند. قوانینی که جابجایی پول را سخت تر می کند ، تعهد به فرصت های دوردست را سخت تر می کند. یک مدیر اجرایی در یک بانک بزرگ آمریکایی می گوید که چنین قوانینی شرکت خود را وادار می کند تا کمتر از آنچه ایده آل است در خارج از کشور سرمایه گذاری کند. برای بازارهای نوظهور که دارای پایه های سپرده کم عمق و بازارهای اوراق بهادار داخلی توسعه نیافته هستند ، همه اینها به رشد اعتبار کندتر می افزاید.

بازارهایی که فایروال ها را در اطراف سیستم های بانکی خود احداث می کنند نیز ممکن است در صورت بروز یک بحران آینده ، مقاومت را قربانی کنند. برای همه نگرانی های مربوط به بانکهای بین المللی Wobbly ، حمایت والدین غربی از این در اروپای شرقی تا کنون مفیدتر بوده است. منابع مالی دیگر نیز می توانند پرواز کنند. هنگامی که بازارهای اوراق قرضه در اواخر سال 2009 به دبی بسته شد ، بانکهای بین المللی نقدینگی را تأمین می کردند. آقای ساندز Standard Chartered می گوید: "در اینجا بین احتمال پیش فرض و ضرر به طور پیش فرض معامله ای وجود دارد.""مردم در حال از دست دادن اولی هستند و در مورد دوم وسواس می کنند."

LDR بسته

حتی اگر تنظیم کننده ها و سیاستمداران بی نظیر بی نظیر باشند ، نیاز به Deleverage باقی می ماند. یک بار دیگر ، اروپا با بیشترین کارهایی که باید انجام دهد ، در خانه ها قرار دارد ، کمتر به دلیل نیاز به جمع آوری سرمایه بیشتر از این که به دلیل نحوه تأمین بودجه خودشان باشد. بانک های اروپایی نسبت به سایر سیستم های بزرگ بانکی به بازارهای عمده فروشی متکی هستند (به نمودار 3 مراجعه کنید). طبق گفته های سیمون ساموئل از Barclays Capital ، وام توسط بانکهای اروپایی ذکر شده از سپرده های خود 1. 3 تریلیون دلار فراتر می رود. در عوض ، بانک های آمریکایی در سپرده ها از بین می روند و مازاد بودجه 1. 3 تریلیون دلار نیز دارند.

شکاف اروپایی با وام گرفتن در بازارهای عمده فروشی پر می شود. بازارهای سرمایه در پی عملیات وام سه ساله بانک مرکزی اروپا باز شده اند. اما یک PEEP کافی نیست. مداخله بانک مرکزی اروپا دقیقاً به این دلیل مورد نیاز بود زیرا بحران حاکمیت منطقه یورو و افزایش نیاز به ضرر و زیان ناشی از عدم موفقیت یک بانک ، سرمایه گذاران اوراق قرضه را بسیار کمتر به بدهی بانکی نسبت به آنچه که در اختیار داشتند ، قرار داده است. بنابراین وام دهندگان انتخاب کمی دارند اما نیازهای عمده فروشی خود را کاهش می دهند.

در عمل ، این اغلب به معنای هرس فعالیت در خارج از کشور است. بانک ها به طور معمول با وام در بازارهای جدید حضور می یابند و منتظر هستند تا بعداً سپرده ها را بدست آورند. شرکتهای تابعه خارجی که نسبت به وام به سپرده (LDR) بیش از 100 ٪ دارند و به بودجه مرزی والدین خود متکی هستند ، نامزدهای آشکار هستند. اروپای شرقی منطقه ای است که به نظر می رسد در این امتیاز آسیب پذیرترین است. این بیشترین وابسته به بانکهای خارجی است. و گرچه این بانک ها همچنین سپرده های محلی را جمع می کنند ، کشورهایی مانند مجارستان ، رومانی و کشورهای بالتیک همگی دریافت کنندگان بزرگی از بودجه مرزی نیز هستند (به نمودار 4 مراجعه کنید).

بانک های اروپایی قصد ندارند شبکه های خارجی خود را به طور کلی تعطیل کنند ، به ویژه به این دلیل که شغلی که در خارج از کشور انجام می دهند اغلب بهترین چشم انداز رشد آنهاست. وام دهندگان به احتمال زیاد با اجازه دادن وام ها یا با رقابت برای سپرده های بیشتر ، LDR ها را مدیریت می کنند تا اینکه از کشورها خارج شوند. اما این اثر هنوز هم به شکل کمبود و اعتبار عزیز احساس خواهد شد.

مسیری سریعتر برای تأمین بودجه نجات از کاهش وام تجاری نان و کره وجود دارد. یکی از ویژگی های جالب توجه پیش از بحران بانکهای اروپا این بود که بخش اعظم فعالیت آنها در مناطقی با ارزش دلار مانند وام های تجاری تجاری ، خرید اهرم ، وام های سندیکا و تأمین مالی کالا بود.

برخی از این فعالیت های دلار توسط سپرده های جمع آوری شده توسط واحدهای آمریکایی بانک ها تأمین می شد. یکی دیگر از منابع مالی دلار از مبادله سپرده های محلی به ارز خارجی ناشی می شود. اما تعداد زیادی در بازارهای عمده فروشی جمع می شد ، غالباً به شکل بدهی های کوتاه مدت که باید دائماً به آن بپردازند (به پولی که توسط صندوق های بازار پول آمریکا به بانک های فرانسوی ارائه شده فکر کنید ، که پرواز آنها از اروپا سال گذشته باعث ایجاد مشکل زیادی شده است). این نوع بودجه-کوتاه مدت ، عمده فروشی و با یک گلدان اضافه شده از خطر ارز خارجی برای اندازه گیری خوب-نمی تواند بیشتر از وام دهندگان بدهی یا تنظیم کننده های آنها حذف شود. با وجود بانکهای فرانسوی در پیشتاز ، آنها دارایی های با ارزش دلار را بارگیری می کنند.

از جمله بخش هایی که بیشتر در معرض این عقب نشینی قرار دارند عبارتند از: مالی پروژه ، وام مبتنی بر دارایی در حمل و نقل و حمل و نقل هوایی و بودجه زیرساخت ها. اینها مناطقی هستند که دارایی ها به مدت 10-15 سال یا بیشتر در ترازنامه های بانکها باقی می مانند. این باعث می شود شرط های غیر جذاب: تأمین بودجه طولانی مدت دلار دشوار است. بودجه کوتاه مدت خطر غلتک را نشان می دهد. و وام دهندگان نسبت به قفل کردن قسمتهای تعادل خود به طور انعطاف پذیر در هنگام عدم اطمینان از آنها ، احتیاط می کنند. برای بدتر شدن اوضاع ، خطرات زیاد است ، بنابراین این نوع وام ها از سرمایه زیادی استفاده می کنند.

گزینه های دیگر برای تأمین مالی بانکی در این مناطق سخت تر از مناطقی مانند وام سندیکا است. خطرات ذاتی در حمل و نقل ، یک صنعت مشهور چرخه ای یا تأمین مالی زیرساخت ها ، جایی که ریسک ساخت و ساز زیادی وجود دارد ، به این معنی است که رتبه بندی اعتباری کم است و باعث می شود آنها به یک فروش سخت برای سرمایه گذاران اوراق قرضه تبدیل شوند. مقررات جدید به نام Solvency 2 می تواند بیمه گذاران اروپایی را برای نگه داشتن دارایی های طولانی مدت سخت تر کند. بانکداران اکنون در تلاشند تا روش های جدیدی برای توزیع چنین دارایی ها به سرمایه گذاران بپردازند. یکی از گزینه های تأمین مالی زیرساخت ها ، می گوید رئیس یک بانک بزرگ اروپا ، این است که این بانک تأمین مالی را برای مرحله ساخت و ساز خطرناک تر ارائه دهد و سپس هنگام شروع پروژه ها به تولید جریان نقدی ، به بازارهای اوراق قرضه تحویل دهد (اگرچه مشخص نیست سرمایه گذاران بازده چه چیزی را انجام می دهندتقاضا در عوض).

آسیب پنهان

چنین نوآوری ها یادآور این است که سیستم مالی بین المللی قطعات متحرک زیادی دارد. روشهای جدید برای اوراق بهادار دارایی های سودآور دلار می تواند به معنای این باشد که بانک ها در نهایت آهسته تر از ترازنامه های خود لاغر می شوند. مهاجرت خانه دار وام دهندگان اروپایی در را برای دیگران باز می کند: بانک های ژاپنی که بر روی مازاد سپرده ها قرار می گیرند و مایل به وام بلند مدت هستند ، اکنون اولین بندر فراخوان معاملات پروژه های مالی است. بانکهایی که هیچ محل زندگی ثابت مانند HSBC و Standard Chartered نیز وجود ندارند ، ممکن است در برخی از بازارها نیز به نفع خود باشند و بانک های آمریکایی هنوز می توانند تصمیم بگیرند که گسترش گرایانه تر شوند. بازارهای پیوند شرکت منبع دیگری برای بودجه برای شرکتهای بزرگتر فراهم می کند.

اما ، برای همه اینها ، تعصب خانه دار در بانکداری هزینه های برخی از کشورها و برخی از کلاس های مشتری را افزایش می دهد. در جایی که روند عقب نشینی بیش از حد سریع است ، اصلاح برخی از بدهی های موجود دشوار خواهد بود. شرکتهای تابعه حلقه در صورت بروز بحران شکننده تر هستند. هزینه های تأمین مالی زیرساخت ها بالا می رود و در دسترس بودن آن کاهش می یابد.

همچنین ممکن است هزینه هایی برای بازارهایی که قبلاً سپرده های صادر شده اند و اکنون شاهد بازگشت آنها هستند ، وجود داشته باشد: برخی در آلمان در حال حاضر نگران این هستند که اعتبار بیش از حد در حال جابجایی است. برخی از نیروهایی که بانک ها را به خانه می کشند ، معقول هستند. اما یک بار تریلیون دلار در حال حرکت است ، و این که آنها را به صورت مطلوب به عقب برگردانید ، غیرممکن است.

تصحیح: نسخه اصلی این مقاله حاکی از آن است که هر دو هزینه و در دسترس بودن تأمین مالی زیرساخت ها افزایش می یابد. در حالی که در مورد هزینه های آن صادق است ، انتظار می رود در دسترس بودن کاهش یابد. این در تاریخ 20 آوریل 2012 اصلاح شد

این مقاله در بخش توجیهی نسخه چاپی تحت عنوان "عقب نشینی از همه جا" ظاهر شد