صعود از دارایی های رمزنگاری: محرک های تکامل و کلان مالی

حجم معاملات Crypto-asset شاهد رشد سریع در سطح جهان است که توسط خرده فروشی و پذیرش نهادی هدایت می شود ، به ویژه از ابتدای همه گیر Covid-19 و در برابر زمینه ای از شرایط مالی فوق العاده جهانی. با توجه به مقیاس رو به رشد ، تنوع ، پیچیدگی و همبستگی با سیستم مالی تنظیم شده که ممکن است خطرات را تقویت کند ، درک رانندگان اصلی در پشت استفاده از دارایی های رمزنگاری برای سیاست گذاران ، کاربران و صنعت به طور یکسان مرتبط است.

در حالی که بیت کوین ، سایر دارایی های رمزنگاری ، از جمله stablecoins ، در حال حاضر به عنوان واسطه مبادله مورد استفاده قرار نمی گیرد ، برخی از تحقیقات اخیر شواهدی را نشان می دهد که از بیت کوین به عنوان وسیله ای برای معاملات داخلی و پرداخت های بین المللی استفاده شده است (به عنوان مثال ، گراف فون لاکنر ، و همکاران(2021)). عوامل مرتبط اضافی برای پذیرش دارایی های رمزنگاری نیز ممکن است شامل بازده مورد انتظار بالا از سرمایه گذاری سوداگرانه (Auer and Tercero-Lucas (2021)) باشد ، نقش آنها به عنوان یک پرچین کلان درک شده در برابر بی ثباتی کلان و مالی علی رغم ناپایداری زیاد آنها محافظت می کند (Blauو همکاران (2021) و کنلون ، و همکاران (2021)) و داوری نظارتی ، به ویژه مربوط به فعالیت غیرقانونی. با توجه به سهولت در ذخیره سازی و قابلیت حمل آنها ، دارایی های رمزنگاری شده همچنین ممکن است از افرادی که تحت تهدید آسیب های خانواده ها ، افراد در جوامع خود یا دولت های سرکوبگر زندگی می کنند "حمایت کند (پیرس (2021)). با توجه به امور مالی غیر متمرکز (DEFI) ، هاروی و همکاران.(2021) نتیجه گیری می کند که این پتانسیل برای غلبه بر چالش های ذاتی بخش مالی سنتی کنترل متمرکز ، دسترسی محدود ، ناکارآمدی ، کدورت و عدم فعالیت متقابل است.

در مقاله جدید (فیین و همکاران (2022)) ، ما افزایش فعالیت های رمزنگاری شده با زنجیره ای در سراسر جهان در سطح کشور را مستند می کنیم-ترازورهایی که مستقیماً روی دفترچه توزیع شده ثبت شده اند که زیربنای یک رمزنگاری است-و به صورت تجربی در مورد انجمن حجم رمزنگاری-دارایی در سراسر کشورها با رانندگان کلیدی کلان اقتصادی و داخلی تحقیق کنید.

افزایش سریع فعالیت رمزنگاری در سراسر جهان

اگرچه شکاف داده ها معنی دار هستند (به عنوان مثال ، صندوق بین المللی پول (2021)) ، به نظر می رسد که فعالیت رمزنگاری-دارایی یک پدیده جهانی است. برخی تخمین های صنعت ادعا می کنند که 100-200 میلیون نفر در سراسر جهان در سال 2021 از جمله در بسیاری از بازار در حال ظهور و اقتصادهای در حال توسعه (EMDES) استفاده می کنند.

ما از یک صفحه بزرگ ماهانه جهانی جهانی از حجم معامله رمزنگاری شده با زنجیره ای از ارزش ارسال شده به دلارهای آمریكا ارائه شده توسط Chainalysis ، یك شركت تجزیه و تحلیل جهانی blockchain استفاده می كنیم تا محرک های بالقوه فعالیت های رمزنگاری شده را به روش های مختلف بررسی کنیم. این نمونه دوره آوریل 2019-ژوئن 2021 را شامل می شود و 174 کشور و 114 دارایی مختلف رمزنگاری را در بر می گیرد. ما همه دارایی های رمزنگاری شده را در چهار گروه ترسیم کردیم: 1) بیت کوین ؛2) اتریوم ؛3) stablecoins ؛و 4) امور مالی غیر متمرکز (DEFI) و دیگران.

کل حجم زنجیره ای رمزنگاری شده در دو سال گذشته در نیمه اول سال 2021 به مجموع 2. 8 تریلیون دلار آمریکا افزایش یافته است. شکل 1 نشان می دهد که حجم موجود در اتر (40 ٪) و stablecoins (24 ٪) در مقایسه با بیت کوین (24 ٪) سهم بیشتری کسب کرده است. Defi و سایر دارایی های رمزنگاری 12 ٪ را نشان می دهد. هنگامی که به فعالیت رمزنگاری با اندازه معامله نگاه می کنیم ، می فهمیم که نقل و انتقالات با ارزش بزرگ (2. 69 تریلیون دلار) کوتوله اندازه معامله کوچکتر (119 میلیارد دلار) ، نشان می دهد که نقش نامتناسب فعالیت نهادی را نشان می دهد.

شکل 1: حجم کل دارایی های رمزنگاری براساس نوع رمزنگاری

_{دلار آمریکا تمام اندازه معاملات (در دلار آمریکا)}

_{منابع: زنجیره ای ؛محاسبات کارکنان بانک جهانی.}

شکل 2 نشان می دهد که توزیع جغرافیایی فعالیت رمزنگاری-دارایی جهانی است. حجم کل سالانه فعالیت های رمزنگاری شده برای سال 2021 نسبت به تولید ناخالص داخلی ، به ویژه در مناطقی مانند آمریکای لاتین و کارائیب (میانه: 0. 07 ٪ از تولید ناخالص داخلی) ، زیر صحرای آفریقا (میانه: 0. 06 ٪ از تولید ناخالص داخلی) و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپا و اروپاآسیای میانه (میانه: 0. 10 ٪ تولید ناخالص داخلی). فعالیت در کشورهای با درآمد پایین و متوسط نسبتاً محدود است و تحت سلطه بیت کوین و اتر است. معاملات کوچکتر هنوز بخش جزئی (7 ٪) از کل حجم در سراسر کشورها را نشان می دهد. سهم Stablecoins همچنین با 16 ٪ از حجم کلی نسبتاً کم است.

شکل 2: کل حجم رمزنگاری کل بر اساس نوع رمزنگاری (آوریل 2019-ژوئن 2021)

_{٪ از تولید ناخالص داخلی بر اساس نوع رمزنگاری}

_{منبع: زنجیره ای ؛محاسبات کارکنان بانک جهانی.}

توجه: نقشه ای از فعالیت های رمزنگاری شده توسط تولید ناخالص داخلی یک کشور-حباب های بزرگتر نشان دهنده فعالیت بالاتر نسبت به اندازه اقتصاد است. اندازه حباب نشان دهنده مقادیر نسبی ارسال شده (٪ از تولید ناخالص داخلی).

محرک های کلان مالی فعالیت رمزنگاری

یافته های تجربی نشان می دهد که حجم رمزنگاری-دارایی به شدت با مجموعه ای از عوامل کلان مالی جهانی آینده نگر همراه است-که در نهایت ممکن است شرایط کلان مالی داخلی داخلی را شکل دهد-نسبت به تحولات کلان اقتصادی داخلی اخیر. به عنوان مثال ، کنترل برای طیف وسیعی از عوامل جهانی و داخلی ، افزایش 10 امتیاز در انتظارات تورم ماهانه ایالات متحده (بر اساس 5 ساله ، 5 ساله پیش رو به عنوان تعبیه شده در بازده خزانه داری ایالات متحده) باعث افزایش حجم رمزنگاری ماهانه می شود28 امتیاز پایه. در مقابل ، شاخص های کلان اقتصادی در سطح کشور (به عنوان مثال ، تورم و نرخ ارز) به نظر نمی رسد که با حجم سطح کشور ارتباط برقرار کند.

حجم سطح کشور نیز در جهت مخالف قیمت های طلا حرکت می کند ، و نشان می دهد که دارایی های رمزنگاری تا حدی به عنوان جایگزینی برای طلا ، یک پرچین تورم جهانی سنتی درک می شوند. این نتایج بیشتر حاکی از آن است که دارایی های رمزنگاری شده به عنوان یک کلاس دارایی سوداگرانه ، "ریسک" با حجم بالاتر درک می شوند که بازده واقعی خزانه داری ایالات متحده ، یک پروکسی برای شرایط مالی جهانی ، پایین تر است. همچنین به نظر می رسد که حجم رمزنگاری با تأثیر حرکت در قیمت های رمزنگاری و دارایی بیشتر نشان می دهد که انگیزه های سوداگرانه نقش دارند. حجم همچنین در کشورهایی که دارای نفوذ فناوری اطلاعات و ارتباطات بالاتر و اعتماد به نفس بیشتری به حواله ها هستند ، بیشتر است.

نتیجه

در حالی که یک پاناسه برای غلبه بر چالش های بخش مالی نیست ، اما دارایی های رمزنگاری و فناوری اساسی وعده نوآوری مالی ، گنجاندن ، کارآیی ، شفافیت و تشکیل سرمایه را دارند. با این حال ، در زمینه ای از ماهیت غیرمتمرکز و مرزی آنها که چالش های بین المللی نظارتی نظارتی را ایجاد می کند ، دارایی های رمزنگاری شده نیز چندین خطرات جدی از جمله به یکپارچگی مالی ، محافظت از مصرف کننده و سرمایه گذار ، رقابت منصفانه ، حاکمیت پولی ، اجرای کنترل سرمایه و کنترل سرمایه را نشان می دهند. مالیات (به عنوان مثال ، FATF (2021) ، G7 (2019)). علاوه بر این ، در حالی که دارایی های رمزنگاری هنوز بخش کوچکی از سیستم مالی جهانی را تشکیل می دهند ، در نهایت می توانند خطرات ثبات مالی جهانی را ایجاد کنند (به عنوان مثال ، FSB (2022)).