جهت بازار GP-LED

استفاده از GPS و LPS از بازار ثانویه اکنون ابزاری پذیرفته شده برای مدیریت فعال صندوق نمونه کارها و برای چند سال گذشته است که سریعترین بخش در حال رشد صنعت سهام خصوصی بوده است.

در این مقاله به سمت بازار GP-LED که رشد فوق العاده ای در طی دو سال گذشته تجربه کرده است ، می پردازد و اکنون بیش از نیمی از بازار ثانویه ها را شامل می شود.

• رشد مداوم در بازار GP
• گزینه های دیگر برای خروج سنتی
• سهامدار ترجیحی
• بیمه W & I
• قیمت گذاری
• مکانیک قیمت گذاری
• نگاه به آینده

اکنون خواندن

رشد معاملات GP در سالهای اخیر روند کمتری برای کاهش سرعت است ، به ویژه با توجه به مقدار قابل توجهی از پودر خشک در دسترس سرمایه گذاران ثانویه به دنبال کمک های مالی موفق و رکورددار. بودجه با محوریت Secondaries در سال 2021 63. 8 میلیارد دلار جمع آوری کرد و در سال قبل ، 98. 9 میلیارد دلار جمع آوری کرد. در عمل ، میزان سرمایه اختصاص داده شده به استراتژی های ثانویه به دلیل تخصیص چند میلیارد دلاری در ترازنامه سرمایه گذاران غیر حامی (صندوق های بازنشستگی ، صندوق های ثروت حاکمیت و غیره) و یک صندوق بزرگ "صندوق بازنشستگی) به طور قابل توجهی بالاتر از این ارقام است."بازاری که اهرم سمت خرید را فراهم می کند.

براساس Coller Capital ، 86 ٪ از LP ها معتقدند که بازار ثانویه سهام خصوصی در سه سال آینده گسترش خواهد یافت. در واقع ، ادامه نوسانات در بازارهای عمومی و عملکرد بیش از حد سهام خصوصی از اوراق بهادار سهام عمومی از آنجا که بحران مالی جهانی فقط در تقویت جذابیت بازار ثانویه ها به عنوان ابزاری است که با استفاده از آن GPS می تواند خروج های شخص ثالث را به همان اندازه به تأخیر بیندازد ، زیرا GP را قادر می سازدبازگشت آن را به حداکثر برساند.

از آنجا که شرایط کلان اقتصادی بدتر می شود و سطح دارایی M& A از نظر قیمت گذاری و برخورد با اطمینان ، چالش برانگیز تر می شود ، GPS بیشتر راه حل های جایگزین برای خروج های سنتی M& A را برای دارایی های خاص کشف می کند.

صندوق های ادامه دارایی مجرد یا متمرکز GP که به GPS امکان حفظ دارایی های حق بیمه را برای مدت طولانی تر می دهد (به ویژه در مواردی که باند بیشتر برای ایجاد ارزش وجود دارد) و از "فروشندگان اجباری" برای دارایی هایی که ممکن است به قیمت گذاری بهینه نرسند ، جلوگیری می کنند. جذاب تر برای GPS.

بشرنوسانات مداوم در بازارهای عمومی و عملکرد بیش از حد سهام خصوصی از اوراق بهادار سهام عمومی از آنجا که بحران مالی جهانی فقط در تقویت جذابیت بازار ثانویه ها است.

در طول اوج همه گیر ، ارزش سهام ترجیحی (در کنار سایر سرمایه های ثانویه غیر رقیق) محصولی جذاب برای افرادی بود که سعی در سرمایه گذاری در اوراق بهادار خود داشتند ، به ویژه در مواردی که باقی مانده ظرفیت تعهد LP بدون سرمایه در صندوق محدود بود. در حالی که علاقه به استفاده از سهام ارجح برای این اهداف دفاعی از زمان بازگشت به "عادی" کاهش یافته است ، اگر افزایش نرخ بهره و بی ثباتی بازار در میان مدت همچنان ادامه داشته باشد ، ما انتظار داریم که GPS به طور فزاینده ای به عنوان یک روش بالقوه برای تقویت به نظر برسد. اوراق بهادار آنها

به همان اندازه ، ما انتظار داریم که ارزش سهام ترجیحی (یا سایر محصولات ساخت یافته عدالت) را در شرایط خاص به عنوان ابزاری مؤثر توسط GPS برای تأمین نقدینگی موقت به LPS استفاده کنیم. این احتمالاً در اوراق بهادار مرتبط است که در حال حاضر یک فروش معمولی در حال حاضر جذاب نیست (با توجه به این که ممکن است ارزش گذاری ها از علائم فعلی ، به ویژه در پرتفوی هایی که در معرض دارایی های ذکر شده قرار دارند افزایش یابد) و برای ایجاد پیشنهاد/درخواست در ثانویه های GP به رهبری.

بیمه W& I سالها در معاملات سنتی M& A رواج داشته است و استفاده از آن به عنوان یک ابزار تخصیص/کاهش ریسک به خوبی مشخص شده است. در معاملات GP-LED ، استفاده از بیمه W& I نوپا تر است اما به سرعت در حال تبدیل شدن به یک ویژگی متداول در چنین معاملات است.

ارزش بیمه W& I از منظر مسئولیت آشکار است و در سناریوی صندوق ادامه GP به رهبری بزرگ شده است که در آن یک صندوق موجود که توسط یک پزشک عمومی اداره می شود ، ضمانت نامه ای را به یک صندوق ادامه می دهد که توسط همان GP اداره می شود ، که اغلب در آن سرمایه گذاران صندوق موجود استدر کنار یک سرمایه گذار ثانویه سرمایه گذاری کرده اند. بیمه W& I یک راه حل مؤثر برای پرداختن به قرار گرفتن در معرض مسئولیت برای صندوق موجود (و در نهایت ، سرمایه گذاران آن) و از نظر مهم ، جلوگیری از شرایطی است که صندوق ادامه (توسط همان پزشک عمومی اداره می شود و اغلب با سرمایه گذاران همپوشانی) موظف است نقض آن را انجام دهدادعای ضمانت نامه علیه صندوق موجود.

بیمه W& I از مزایای اضافی برای کاهش هر دو مبلغ برگشت از قیمت خرید (منجر به توزیع قبلی برای LPS) و احتمال یک پزشک عمومی که نیاز به LP Giveback برای تأمین اعتبار مطالبات ضمانت نامه از صندوق ادامه دارد ، دارد. بر این اساس ، برای صاف کردن و افزایش جذابیت فرآیندهای GP به رهبری عمل می کند.

در معاملات دارایی متمرکز یا تک که به نظر می رسد بیشتر به معاملات M& A شبیه باشد ، سرمایه گذاران ثانویه ممکن است با گسترش مجموعه ضمانت نامه های ثانویه ثانویه به دنبال حفاظت از ضمانت های پیشرفته باشند تا شامل ضمانت نامه های عملیاتی شوند که معمولاً در یک معامله M& A یافت می شود. بیمه W& I غالباً برای ایجاد سوء استفاده بین سطح بیشتر حفاظت از ضمانت مورد نیاز یک سرمایه گذار ثانویه و تمایل پزشک معالج برای تأمین مسئولیت آن استفاده می شود.

علاوه بر این ، در معاملات تک دارایی با رهبری دارایی که مدیریت مشاغل اساسی در فرآیند فروش درگیر است (اغلب در شرایطی که MIP آنها کریستالی شده یا مجدداً بریده می شود) و ضمانت نامه به صندوق ادامه می دهند ، آنها معمولاً به دنبال آن خواهند بود. حمایت از W& I در برابر مراجعه به ضمانت نامه ها ، همانطور که در صورت فروش به یک صندوق مدیریت شخص ثالث می رسید.

از آنجا که GPS و سرمایه گذاران ثانویه با بیمه W& I بیشتر آشنا می شوند ، کاربرد کلی آن در سراسر بازار فقط گسترش می یابد.

معاملات GP به رهبری غالباً توسط یک سرمایه گذار ثانویه به عنوان بخشی از یک فرآیند حراج واسطه ای ، که اغلب توسط یک نظر انصاف شخص ثالث پشتیبانی می شود (در صورت اجرای پیشنهادات اخیر SEC به شکل فعلی آنها ، پشتیبانی می شود). با این حال ، به طور فزاینده ، پس از فروش سهام اقلیت در دارایی های اساسی (یا دارایی) به یک اسپانسر مالی دیگر از طریق یک فرآیند سنتی M& A ، معاملات GP به رهبری قیمت گذاری می شود.

در حالی که این فرآیند قیمت گذاری برگشت به عقب ممکن است جدول زمانی معامله کلی را گسترش دهد ، همچنین می تواند یک معامله GP-LED کارآمدتر را بر این اساس تسهیل کند بر این اساس که کوشش ، پرسش و پاسخ و افشای مواد از فرآیند M& A می تواند توسط سرمایه گذار ثانویه و هم از طریق استفاده شود.، اگر از بیمه W& I استفاده می شود ، تحت نویسندگی. تعیین قیمت از طریق فروش اقلیت همچنین می تواند به کاهش هرگونه نگرانی LP در مورد قیمت گذاری کمک کند و در نهایت تسهیل معامله را انجام دهد.

به طور سنتی ، قیمت گذاری در معاملات ثانویه به عنوان یک قیمت پایه (با تخفیف یا حق بیمه NAV به عنوان یک تاریخ مرجع تاریخی) ارائه می شود که برای توزیع به LPS و به سمت بالا برای کاهش LP ها ، بین تاریخ مرجع و تکمیل آن به سمت پایین تنظیم می شود. معامله. علیرغم این ، در معاملات صندوق ادامه دارایی مجرد و متمرکز به رهبری GP ، این روند به طور فزاینده ای برای سرمایه گذاران سرب خواسته می شود که بر اساس چندین EBITDA قیمت گذاری کنند ، بنابراین نیاز به مذاکره پل EV-EV-Equity دارند.

در نتیجه ، در معاملات دارایی دارایی تک و متمرکز ، اسناد معاملات از مکانیک ملاحظه مبتنی بر M& A ، یعنی "جعبه قفل شده" استفاده می کنند. این احتمال وجود دارد که چنین مکانیسم هایی در معاملات متمرکز GP به ویژه در مواردی که مدیریت مشاغل زیربنایی درگیر باشد ، شیوع بیشتری پیدا کند و نشت ارزش از مشاغل اساسی به منطقه تمرکز سرمایه گذاران ثانویه تبدیل شود.

بازار GP به رهبری همچنان پر زرق و برق است و عناوین منظم در مورد کمک های مالی موفق در فضا ، همراه با حجم سرمایه موجود برای استقرار در این معاملات ، فقط این امر را می سوزاند. با توجه به افزایش تمرکز سرمایه گذاران ثانویه در دارایی های اساسی که در آن سرمایه گذاری می کنند ، انتظار داریم شرایطی را که این معاملات انجام می شود به طور فزاینده ای مانند سهام خصوصی شخص ثالث M& A به حدی که مربوط به دارایی های مجرد یا متمرکز است ، انجام شود. بنابراین ما انتظار داریم که از اصطلاحاتی که در آن اوراق بهادار صندوق در وسایل نقلیه مداوم قرار می گیرد و مواردی که در معاملات مربوط به دارایی های تک و متمرکز بالا اعمال می شود ، تقلید کنیم.