آلمان: بافین قوانینی را برای ممنوعیت بازاریابی ، توزیع و فروش معاملات آتی با تعهدات پرداخت اضافی برای سرمایه گذاران خرده فروشی پیشنهاد می کند

اداره نظارت مالی فدرال آلمان (BAFIN) در 17 فوریه 2022 مشاوره خود را در مورد پیشنهادات خود برای یک حکم عمومی در مورد آینده با "تعهدات پرداخت اضافی" منتشر کرد. 1 اختیارات Bafin برای پیشنهاد چنین قوانین جدیدی در قانون سازی اتحادیه اروپا و به ویژه اختیارات مداخله محصول مندرج در هنر ارائه شده است. 42 از Mifir. 2 مشاوره در مورد قوانین جدید 3 تا 17 مارس 2022 اجرا می شود.

جالب اینجاست که پیش نویس قوانین فقط برای یک شرکت سرمایه گذاری اعمال می شود - و نه به موسسات اعتباری یعنی بانک ها ، که ممکن است چنین محصولاتی را نیز ارائه دهند. قوانین BAFIN و بنابراین این ممنوعیت کارآیی ورودی را اعمال می کند ، به ویژه برای آن دسته از شرکتهای سرمایه گذاری که دفتر ثبت شده خود را در آلمان دارند و با تعهدات پرداخت اضافی به مشتریان خرده فروشی که در آلمان و به طور مساوی با آن شرکتهای سرمایه گذاری واقع شده در آلمان توزیع می کنند (یا قصد) را توزیع می کنند (یا قصد) را توزیع می کنند (یا قصد دارند) را توزیع کنند. یکی دیگر از کشورهای منطقه اقتصادی اروپا (EEA) که با تعهدات پرداخت اضافی با مشتریان خرده فروشی که در آلمان مستقر شده است ، معاملات آتی را انجام می دهد (یا قصد دارد) را انجام دهد. قوانین و ممنوعیت Bafin برای آن دسته از شرکتهای سرمایه گذاری که در آلمان مستقر هستند ، اعمال نمی شود (یا قصد) تجارت در معاملات آتی را به صورت برون مرزی ، یعنی از آلمان گرفته تا مشتریان خرده فروشی که در خارج از آلمان در EEA یا خارج از خارج از کشور مستقر شده اند ، اعمال نمی شود. EEA

قوانین نهایی و در نتیجه محدودیت های مندرج در آنها سه ماه پس از تصویب قوانین جدید اجرا می شود.

چرا بافین برای ممنوعیت فشار می آورد

به دنبال نگرانی های مربوط به حمایت از سرمایه گذاران BAFIN در مورد بازاریابی ، توزیع و فروش معاملات آتی با تماس های حاشیه ای به سرمایه گذاران خرده فروشی ، این مشاوره با هدف تعیین قوانین و انتظارات نظارتی از نحوه عملکرد شرکت ها انجام می شود. پیشنهاد Bafin در مورد معاملات آینده ، بر اساس حرکات مشابه توسط Bafin (به دنبال اقدام گسترده اتحادیه اروپا) در سال 2017 در ممنوعیت ارائه قراردادها برای اختلاف (CFD) (از جمله محصولات Forex Spot و شرط های گسترش مالی) با تعهدات پرداخت اضافی انجام می شود. به مشتریان خرده فروشیقوانین سال 2017 و بدین ترتیب ممنوعیت CFD ها در سال 2019 با توضیحات خاصی به روز شد و اجازه می داد محصولات خاصی به مشتریان خرده فروشی ارائه شود ، هرچند تحت شرایط خاصی برآورده می شود. 4 در درجه اول این بدان معناست که شرکت های سرمایه گذاری باید اطمینان حاصل کنند که CFD هیچگونه تعهد پرداخت اضافی ندارد و هرگونه ضرر محدود به مبلغ سرمایه گذاری شده است (یعنی "محافظت از تعادل منفی".

در حالی که آتی و CFD مطمئناً محصولات مالی مهمی برای مشتریان خرده فروشی هستند ، نظر Bafin (برای CFDS و اکنون برای آینده) این است که مشتریان خرده فروشی در محصولات مالی که شامل تعهد (تأکید ما در ایتالیایی ها و توضیحات در براکت های مربع می شوند) می پردازند. "پرداخت ها [به عنوان مثال تماس های حاشیه ای اما همه نوع - در زیر مشاهده نمی شود) در معرض خطر قابل توجهی قرار دارند. در شرایط بازار بسیار بی ثبات ، این محصولات می توانند منجر به ضرر نامحدود شوند. اگر سرمایه سرمایه گذاری شده برای جبران خسارت کافی نباشد ، سرمایه گذاران باید از سایر دارایی های خود استفاده کنندمشتریان خرده فروشی می توانند به طور قابل توجهی بیشتر از سرمایه سرمایه گذاری شده خود از دست بدهند ؛ در گذشته ، برخی از سرمایه گذاران موظفند پرداخت های اضافی شش رقمی را انجام دهند. "

با توجه به تجربه به دست آمده در رابطه با ممنوعیت Bafin در CFDS ، قابل تصور است که بسیاری از شرکت ها ممکن است به دنبال تطبیق برخی از محصولات آینده خود باشند تا به جای توقف پیشنهاد آینده ، محصولات خود را با محافظت از تعادل منفی معرفی کنند. محصولات با تعهدات پرداخت اضافی در کل.

جزئیات ممنوعیت - برخی از اختلافات در جزئیات موجود در پیش نویس قوانین فعلی

ممنوعیت پیشنهادی جدید BAFIN در نتیجه شرکتهای خدمات مالی در حال انتقال از محصولات CFD غیرقانونی به ارائه و بازاریابی معاملات آینده با تعهدات پرداخت اضافی بلکه تعداد فزاینده ای از محصولات کوچک و خرد است. این موارد توسط Bafin برگزار شده است تا در معرض درجه بالاتری قرار بگیرند که هم برای سرمایه گذاران خرده فروشی به ویژه در مواردی که چنین خطرات به وضوح توصیف و افشا نشده اند ، نامطلوب است.

خود قوانین ، یک عمل اداری عمومی Bafin ، که از نیروی قانون برخوردار است ، در مورد "شرکت های سرمایه گذاری از بازاریابی ، توزیع و فروش معاملات آتی با تعهدات پرداخت اضافی به مشتریان خرده فروشی به معنای ماده 4 (1) ممنوع است. 11) MIFID II در آلمان. "

با این حال ، پیش نویس قوانین این کار را نمی کند:

• آینده را تعریف کنید (این کار در سطح اتحادیه اروپا در MIFIR/MIFID II انجام می شود) اما در طول بخش پیش نویس 1. 1 به طور طولانی تنظیم شده است. توضیحات کلی در مورد چگونگی کار آینده-این به دلایل مختلف مشکل ساز است با توجه به اینکه توضیحات ، در حالی که در بخش های خاصی صحیح است ، فقط به تفسیر حقوقی آلمان و نه به تفسیر سطح اتحادیه اروپا و نه تعاریف در Mifir/Mifid II اماهمچنین نمی تواند معاملات مستقیم مبتنی بر دسترسی به بازار را به حساب آورد (حتی اگر این فقط برای برخی از تجارت های مشتریان خرده فروشی در دسترس باشد).
• تعریف کنید که چگونه این ممنوعیت در مورد درخواست معکوس (که می تواند برای شرکت های EEA و غیر EEA اعمال شود) اعمال می شود. وت
• جزئیات کافی را در مورد آنچه "داوطلبانه" در زمینه ارائه تعهدات اضافی ارائه می دهد ، ارائه دهید. در آغاز پیش نویس قوانین ، بافین اظهار داشت كه (تأكید ما در ایتالیایی ها): "در صورت تعهدات پرداخت اضافی به معنای شماره 1 ، این یك الزام برای جبران خسارت پس از انحلال اجباری سایر معاملات است. مواضع با تهیه وجوه اضافی از سایر دارایی ها. افزایش داوطلبانه در حاشیه توسط مشتری خرده فروشی به منظور جلوگیری از انحلال اجباری ، تعهد پرداخت اضافی به معنای این دستور نیست. در صورتی که مشتری های خرده فروشی می توانند ضرر و زیان را متحمل شوند ، تعهدات پرداخت اضافی وجود دارد. این فراتر از سرمایه ای است که آنها سرمایه گذاری کرده اند. "در نتیجه این تهیه پیش نویس - تعهدات پرداخت اضافی بسیار گسترده تر از تماس های معمولی/حاشیه تعمیر و نگهداری معمولی است.

پیش نویس قوانین Bafin دلیل دیگری را در مورد اینكه چرا این ممنوعیت (به ویژه با توجه به آخرین نقطه گلوله فوق) از نظر خود از دیدگاه حفاظت از سرمایه گذار (تأكید ما در ایتالیایی ها) لازم است ، ارائه می دهد:

اگرچه بسیاری از واسطه ها چنین روش فراخوانی حاشیه ای را پیاده سازی کرده اند و به طور فعال به سرمایه گذاران در مورد پوشش کافی بالقوه یا توازن منفی قریب الوقوع در حساب حاشیه می گویند ، اما در مورد همه واسطه ها اینگونه نیست. در شرایط و ضوابط کلی خود ، واسطه ها نیز به طور معمول متعهد به برقراری تماس حاشیه ای نیستند ، اما این را به عنوان یک سرویس (اختیاری) ارائه دهنده برای سرمایه گذاران می بینند. علاوه بر این ، به ویژه در صورت حرکات قوی قیمت ، ممکن است برقراری تماس حاشیه ای در زمان مناسب امکان پذیر نباشد و ممکن است موقعیت قبل از اطلاع مشتری خرده فروشی ، به زور بسته شود.

در بعضی موارد ، تعهدات حاشیه توسط واسطه ها در سطح نمونه کارها تعیین می شود. در چنین مواردی ، کلیه تعهدات پرداخت اضافی در معاملات آتی یا گزینه ها در برابر یکدیگر جبران می شوند. به عنوان مثال ، در صورت عدم پوشش کافی در یک قرارداد آتی ، واسطه نه تنها می تواند موقعیت های آینده را به زور بسته کند ، بلکه موقعیت های دیگر را نیز بسته است ، تا زمانی که با بستن سایر معاملات ، تعهد (پرداخت اضافی) انجام شود.

در گذشته ، به ویژه در مورد رویدادهای ویژه بازار و نوسانات قابل توجه قیمت غیر منتظره ، که مخالف انتظارات سرمایه گذار بود ، بدیهی بود که تعهدات پرداخت اضافی قابل توجهی ممکن است ایجاد شود. نمونه های برجسته چنین وقایع "قو سیاه" شامل کاهش قیمت نفت در بهار 2020 یا "تصادف فرانک سوئیس" در ژانویه سال 2015 است.

در این مواقع ، وثیقه ارائه شده توسط سرمایه گذاران اغلب برای پوشش دادن ضررهای متحمل کافی نبود. به دلیل نوسانات قوی قیمت ، سرمایه گذاران بیشتر وقت نداشتند که داوطلبانه وثیقه خود را افزایش دهند ، بنابراین کارگزاران به زور موقعیت های خود را بسته اند. از آنجا که انحلال موقعیت های دیگر - به حدی که وجود داشته اند - نمی توانند تمام خسارات را تحت پوشش خود قرار دهند ، سرمایه گذاران مجبور شدند مبلغ برجسته ای را از دارایی های خصوصی خود تسویه کنند. در چنین مواردی ، ضررهای ناشی از معاملات مورد نظر اغلب از مبلغ سرمایه گذاری شده توسط یک بار فراتر رفته است. مبلغ هرگونه تعهد پرداخت اضافی احتمالی و مبلغی که پس از آن باید بازپرداخت شود ، به مبلغ اصلی محدود نمی شود ، اما می تواند بسیار بیشتر باشد. این امر منجر به این خطر می شود که مشتریان خرده فروشی به ویژه از میزان خطر واقعی از دست دادن آگاه نیستند یا آن را به طور قابل توجهی دست کم می گیرند.

با توجه به روش طراحی آینده ، هنگامی که بازار کلی به طور عادی توسعه می یابد ، خطر تعهد پرداخت اضافی نیز وجود دارد ، به عنوان مثال اگر ابزارهای اساسی فردی مانند سهام یا کالاها به شدت در جهت دیگری حرکت کنند که سرمایه گذاران انتظار دارند. بنابراین تعهدات پرداخت اضافی نه تنها در مورد رویدادهای ویژه بازار که در بالا توضیح داده شد ، بلکه به عنوان مثال ، در مورد نوسانات یا تحولات بازار که بر ابزارهای اساسی خاص تأثیر می گذارد ، بوجود می آید.

در این حالت ، ضرب (ضرر ممکن است بیش از سرمایه پرداخت شده توسط چندگانه باشد) از اثر اهرم نتیجه می گیرد ، زیرا تنها بخشی از ارزش قرارداد آینده توسط سرمایه گذار در قالب حاشیه نگه داشته می شودالزامات. در مثال یک قرارداد Eurex ، لازم نیست کل قرارداد 400000 یورو برای آینده DAX با سطح شاخص فرضی برای ابزار اساسی 16000 امتیاز سرمایه گذاری کنید ، اما فقط باید 31،200 یورو واریز شود. این مربوط به حاشیه 7. 8 ٪ از مقدار قرارداد است (همچنین به عنوان مثال در جدول 1 مراجعه کنید). نسبت مقدار قرارداد به حاشیه مورد نیاز (اولیه) همچنین نشان دهنده سطح اهرم است. سرمایه گذاران مجبور نیستند کل مبلغ را سرمایه گذاری کنند ، بلکه اساساً در مورد اعتبار حدس می زنند. در بعضی موارد ، اهرم بیش از 1000 امکان پذیر است.

مشتریان خرده فروشی آینده را برای محافظت و گمانه زنی خریداری می کنند. سرمایه گذاران می توانند با استفاده از آینده ، ضررهای قیمت را در ابزارهای اساسی (در بازار نقطه) جبران کنند. علاوه بر این ، با توجه به سرمایه کم مورد نیاز (حاشیه) و اثر اهرم حاصل ، سرمایه گذاران می توانند از تغییرات بازار در ابزار اساسی فقط برای یک سهام کوچک سوء استفاده کنند. "

برای مشاهده مقاله کامل لطفا اینجا را کلیک کنید.

پانویسها و منابع

1 برای جزئیات بیشتر در مورد مشاوره Bafin به اینجا مراجعه کنید.

2 آیین نامه (اتحادیه اروپا) شماره 600/2014 پارلمان اروپا و شورای 15 مه 2014 در بازارهای ابزارهای مالی و اصلاح مقررات (اتحادیه اروپا) شماره 648/2012.

3 به ترجمه راحتی انگلیسی غیر الزام آور قوانین در فرم پیش نویس فعلی موجود در اینجا مراجعه کنید.

4 به ترجمه راحتی انگلیسی غیر الزام آور قوانین ممنوعیت CFD ، همانطور که در سال 2019 به روز شده است ، در اینجا مشاهده کنید.

محتوای این مقاله برای ارائه یک راهنمای کلی برای موضوع است. مشاوره تخصصی باید در مورد شرایط خاص شما جستجو شود.