شما پرسیدید ، ما پاسخ دادیم: توضیح عملکرد اخیر طلا

طلا از اواسط ماه مارس تحت فشار قرار گرفته است ، هنگامی که در فاصله لمس رکورد قبلی خود قرار داشت. از آن زمان ، طلا بیش از 200 دلار در هر اونس کاهش یافته است و در سطح 1800 دلار در هر اونس پشتیبانی می کند. طی هفته های اخیر ، موقعیت طولانی خالص در COMEX رو به کاهش است و ETF های جهانی جهانی شاهد جریان های قابل توجهی بوده اند.

در برابر این تغییر در احساسات ، ما به چهار مورد از بیشترین سؤالات پرسیده شده توسط سرمایه گذاران می پردازیم:

1. با توجه به اینکه هم سهام و هم اوراق بهادار رو به کاهش است ، آیا طلا باید عملکرد بهتری نسبت به آنچه داشته باشد؟

با توجه به زمینه گسترده تر اقتصاد کلان ، طلا برای سرمایه گذاران ارزشمند است. این یکی از دارایی های برتر سال به روز به ویژه برای سرمایه گذاران غیر آمریکایی باقی مانده است. این کار همچنین بر اساس نرخ واقعی و دلار به طور قابل توجهی بهتر از آنچه انتظار می رود انجام شده است. علاوه بر این ، هنگامی که در سه سال گذشته در زمینه عملکرد دارایی قرار گرفت ، از سرمایه محافظت کرده و به عنوان منبع نقدینگی خدمت کرده است.

طلا در ارزهای دیگر عملکرد خوبی داشته است. به عنوان یک دارایی جهانی ، غالباً مهم است که در نظر بگیریم که چگونه طلا در ارزهای محلی فرار کرده است. برای سرمایه گذاران غیر آمریکایی ، طلا بین 2 تا 17 درصد بهتر عمل کرده است (جدول 1).

جدول 1: بازگشت طلا در ارزهای کلیدی سال به روز*

*از 13 مه 2022. بر اساس PM Gold Gold LBMA به دلار آمریکا (USD) ، یورو (یورو) ، ین ژاپنی (JPY) ، پوند استرلینگ (GBP) ، دلار کانادا (CAD) ، فرانک سوئیس (CHF) ،روپیه هند (INR) ، یوان چینی (RMB) ، لیر ترکیه (امتحان) ، روبل روسی (مالش) ، رند آفریقای جنوبی (ZAR) و دلار استرالیا (AUD).

** قالب تاریخ: dd/mm/yy

منبع: بلومبرگ ، مدیریت معیار یخ ، شورای جهانی طلا

طلا از آنچه مدل های ساده انگارانه پیشنهاد می کنند بهتر عمل کرده است. یک مدل رایج که صرفاً بر اساس جهت دلار و نرخ های واقعی است، نشان می دهد که طلا باید 21 درصد کمتر از آنچه اکنون است می بود (نمودار 1). اما سال گذشته ما مشکلات تکیه بر چنین رویکرد ساده ای را برجسته کردیم. چرا؟اولاً، همبستگی طلا با دلار همیشه منفی نیست. ما شاهد بوده ایم که این همبستگی در چند ماه گذشته به سمت مثبت تغییر کرده است - همانطور که در گذشته انجام شده است. دوم، افزایش نرخ های بهره می تواند جذابیت طلا را کاهش دهد، اگر هزینه فرصت را افزایش دهد یا رشد اقتصادی بالاتری را منعکس کند. در حال حاضر به نظر نمی رسد که هیچکدام از اینها درست باشد. انتظارات رشد در حال کاهش است و هزینه فرصت - با نگاه واقعی به درستی - از نظر تاریخی پایین است.

نمودار 1: طلا به طور قابل توجهی بالاتر از بسیاری از مدل های پیش بینی شده است*

*Model1: مدل قیمت طلا (OLS در سطوح) با سطح قیمت توضیح داده شده توسط سطح شاخص گسترده دلار آمریکا (DXY) و یک پروکسی بازده واقعی (بازده TIP 10 ساله ایالات متحده). مدل 2: مدل بازده طلا (OLS در تفاوت لگاریتم) با درصد بازدهی طلا که با تفاوت لاگ شاخص دلار آمریکا (DXY) و تغییر در یک پروکسی بازده واقعی (بازده TIP 10 ساله ایالات متحده) توضیح داده می شود. مدل دوم از طریق فرمول زیر به قیمت تبدیل می شود: طلا t-1*exp(model forecast t). هر مدل ابتدا از ژانویه 2017 تا دسامبر 2021 تخمین زده می شود و ژانویه 2022 پیش بینی می شود. ماه بعد، مدل به ژانویه 2022 به روز می شود و فوریه 2022 پیش بینی می شود و غیره. همه مقادیر ماهانهداده ها از ژانویه 2017 تا 2022. مدل به دلیل پایداری متغیرها نسبت به پنجره های تخمین بلندتر یا کوتاه تر مقاوم است.

منبع: بلومبرگ، شورای جهانی طلا

قبل از سال 2022، سرمایه گذاران طلا را در مقادیر بی سابقه ای خریداری کرده بودند. سال 2020 شاهد افزایش سرمایه گذاری طلا بود. با این حال، حتی قبل از محاصره جهان توسط کووید، سرمایه گذاران به سمت طلا هجوم می آوردند و سال 2019 سومین ورودی سالانه بالاترین ورودی به صندوق های ETF جهانی طلا را ثبت کرد. بنابراین، وقتی سوال عملکرد طلا در سال 2022 مطرح می شود، پاسخ این است که برای بسیاری از سرمایه گذاران، طلا قبلاً آنچه را که لازم است انجام داده است: محافظت از سرمایه خود در یک بحران.

طلا دارای حق بیمه نقدینگی است و در یک محیط "فروش همه چیز" ، برخی از سرمایه گذاران غالباً آنچه را که می توانند برای برآورده کردن رستگاری ها یا تماس های حاشیه ای بفروشند. با توجه به حرکت غالباً پیشگیرانه طلا به چنین محیطی ، خود را به خوبی به کار می بخشد. ما این پدیده را در سال 2008 دیدیم که طلا در مارس همان سال فروخته شد اما در ماه اکتبر به یک صعود جدید و بازگشت مثبت برای سال برگشت. با داشتن اشتهای در حال رشد و نیاز به بازده ، سرمایه گذارانی که منحنی نقدینگی را به سمت دارایی های بلند مدت "سخت و پرشکوه" پایین می آورند ، دریافتند که داشتن مقداری طلا در دست حتی از اهمیت بیشتری برخوردار است.

2. آیا افزایش سرعت فدرال ، اشتها را برای طلا به عنوان یک پناهگاه امن خلق می کند؟

در جدیدترین جلسه خود در 4 مه ، فدرال رزرو نرخ بهره را 0. 5 ٪ افزایش داد و از همه مهمتر ، نشان داد که افزایش آینده بعید است که از این بزرگی تجاوز کند. افزایش نرخ ها همچنان ادامه خواهد یافت ، اما با سرعت تدریجی تر از آنچه انتظار می رفت. با توجه به سطح تورم ، بسیار محتمل است که نرخ واقعی منفی باقی بماند. تجزیه و تحلیل عملکرد طلا در سناریوهای مختلف نرخ بهره واقعی ایالات متحده (جدول 2) نشان می دهد که:

• طلا هنگامی که نرخ بهره واقعی منفی است رونق می گیرد اما وقتی بین 0 ٪ -4 ٪ باشد مانع نمی شود
• طلا در کاهش ریسک نمونه کارها در دوره هایی با نرخ واقعی متوسط بهتر است ، زیرا این امر از نوسانات پایین تر و همبستگی با سهام نسبت به دوره های نرخ واقعی منفی بهره می برد.

جدول 2: عملکرد طلا تحت شرایط منفی و متوسط نرخ بهره*

*محاسبات مبتنی بر بازده ماهانه نسبت به محیط های مختلف نرخ واقعی ایالات متحده با استفاده از داده ها بین ژانویه 1971 و آوریل 2022.

منبع: بلومبرگ، شورای جهانی طلا

به نظر می رسد که فدرال رزرو به همراه بسیاری از بانکهای مرکزی دیگر در تلاش های خود برای کنترل تورم بازی می کنند. اگر اقتصاد چشم انداز نرخ های بالاتر را بهتر می کرد ، ممکن است داستان برای طلا بدتر باشد. اما خطرات استاگلاسیون با هر چاپ داده در حال افزایش است ، که از نظر ما از طلا پشتیبانی می کند.

3. آیا می توانید توضیح دهید که چرا طلا و روغن اخیراً با هم ارتباط دارند؟

نفت و طلا طی یک سال گذشته با همبستگی مثبت بیشتری پیدا کرده اند (نمودار 2). در حالی که این اتفاق هر از گاهی اتفاق می افتد ، همبستگی طولانی مدت بین این دو به طور کلی نزدیک به صفر است ، که گاهی اوقات بین 25 سال گذشته بین منفی و مثبت همبستگی می شود. به عنوان مثال ، این همبستگی در نزدیکی شروع بیماری همه گیر در سال 2020 ، هنگامی که نفت با قیمت منفی حل و فصل شد و طلا 25 ٪ تجمع کرد ، منفی شد.

دلیل منطقی برای مراکز همبستگی مثبت اخیر در مورد عدم اطمینان ژئوپلیتیکی افزایش یافته ، که نه تنها عملکرد کالاها - به ویژه انرژی - بلکه به طور خاص طلا را در نقش خود به عنوان پرچین تقویت کرده است. همانطور که قبلاً بحث کردیم ، طلا اغلب در دوره های بازتاب کالاهای دیگر را عقب می اندازد. این تقریباً یک وضعیت علت و معلولی است که کالاها بالاتر حرکت می کنند و تورم ایجاد می کنند که برخی از سرمایه گذاران سپس با طلا از آن محافظت می کنند.

نمودار 2: اخیراً همبستگی مثبت طلا با روغن تقویت شده است

همبستگی ماهانه یک ساله بین روغن (WTI) و طلا ، بر اساس بازده هفتگی*

*داده ها تا 13 مه 2022. از شاخص CL1 (WTI) برای بازده روغن استفاده می شود و از XAU برای بازده طلا استفاده می شود.

منبع: بلومبرگ، شورای جهانی طلا

4- خرید بانک مرکزی به کجا هدایت می شود؟

در طی سه ماهه اول آشفته که توسط بحران های ژئوپلیتیکی و افزایش تورم مشخص شده است ، بانک های مرکزی در سطح جهان 84T طلا را به ذخایر خود اضافه کردند. در حالی که این 29 ٪ Y-O-Y پایین تر است ، بیش از دو برابر سه ماهه قبلی است و در اصل ، بازتاب خرید توسط چند بانک مرکزی در حال ظهور است. این سطح سالم تقاضا با یافته های بررسی بانک مرکزی 2021 ما مطابقت دارد: برای اولین بار پاسخ دهندگان عملکرد طلا را در دوره های بحران به عنوان دلیل اصلی برای نگه داشتن طلا برجسته کردند.

نمودار 3: ارتباط عوامل در تصمیم بانک مرکزی برای نگه داشتن طلا

2021 پاسخ ، همه بانکهای مرکزی

پایه: کلیه بانکهای مرکزی که در حال حاضر طلا دارند (47) ؛پیشرفته (15) ؛در حال توسعه (32)

منبع: شورای جهانی طلا

با نگاه به آینده ، طلا ممکن است علاقه بیشتری به عنوان یک متنوع ساز داشته باشد زیرا بانک های مرکزی به دنبال کاهش قرار گرفتن در معرض خطر در میان عدم اطمینان شدید هستند. ما انتظار داریم که بانکهای مرکزی در سال 2022 خریداران خالص باقی بمانند. با این حال ، رشد اقتصادی آهسته تر و افزایش تورم ممکن است این تقاضا را در کوتاه مدت مهار کند. ما همچنین هشدار می دهیم که مدیریت فعال ذخایر می تواند منجر به فروش در هنگام بحران شود تا از نقدینگی فراوان طلا استفاده کند.

نتایج حاصل از بررسی طلای بانک مرکزی ما تا پایان ماه ژوئن منتشر می شود.

جدیدترین داده ها و تحقیقات را در صندوق ورودی خود دریافت کنید

کمک به شما در آگاهی از آخرین اخبار و به روزرسانی های صنعت طلا.