بازارهای مالی در سال 2022: تقاضای کل و تورم

راسل Rhoads ، دکتری

دانشیار بالینی مدیریت مالی ، دانشکده تجارت کلی ، ایندیاناپولیس

چارلز A. Trzcinka ، دکتری

جیمز دبلیو و ویرجینیا E. کوزاد در امور مالی ، دانشکده تجارت کلی ، بلومینگتون

بازار سهام در اوج تاریخی است. از این نوشتار ، ارزش کلیه سهام مشترک کمی بیش از 48 تریلیون دلار است. این 32 ٪ بالاتر از جایی است که فقط یک سال پیش بود. مطمئناً برخی از این بازده خیره کننده به دلیل بهبودی از آسیب های انجام شده توسط همه گیر است ، اما همه آن نیست. در طی پنج سال گذشته ، ما شاهد رشد مرکب 15. 9 ٪ هستیم. این یکی از قوی ترین دوره های پنج ساله در تاریخ مالی ایالات متحده است. ما دو اداره سیاسی بسیار متفاوت ، یک کشور تقسیم شده سیاسی ، یک جنگ همه گیر ، جنگ با بسیاری از کشورها و تورم در حال رشد داشته ایم ، و به ذکر نیست که تنگناهای زنجیره تأمین ، شورش ها و افزایش جرم و جنایت - و بورس اوراق بهادار ارزش افزوده ای را ادامه می دهد. فقط پنج سال پیش ، بازار 23 تریلیون دلار ارزش داشت.

چه چیزی برای ایجاد این ثروت وجود دارد و آیا ادامه خواهد یافت؟ما با فروتنی اعتراف می کنیم که این نرخ بالایی را برای ایجاد ثروت پیش بینی نکرده ایم و دقیقاً مطمئن نیستیم که چرا اشتباه کردیم. با این وجود ، ما نظرات داریم! ما معتقدیم که عوامل زیر مهم بودند.

اول ، فدرال رزرو ، عرضه پول را با سیاست پایین نرخ بهره در حال رشد نگه داشته است. نرخ صندوق های فدرال پایین نگه داشته شده است و فدرال رزرو برای ترازنامه خود خریدهای اوراق قرضه خود را حفظ کرده است. آیا این ادامه خواهد یافت؟پیش بینی ملی می گوید که فدرال رزرو خریدهای اوراق قرضه را کاهش می دهد ، بنابراین ما انتظار نداریم برای آینده نزدیک در یک محیط نرخ بهره کم قرار بگیریم.

دوم ، تقاضای کل تغییر کرده است - به ویژه از پایان همه گیر. بنادر ممکن است بطری شوند ، اما آنها در حال پردازش سطح رکورد محموله هستند. ایجاد آب و هوای در بازار سهام و کمبود هزینه در طول همه گیر باعث افزایش تقاضا برای همه چیز شد. شرکت های آمریکایی در حال پاسخ به این تقاضا هستند. تقاضا برای محصولات کل زنجیره تأمین را تحت فشار قرار داده و قطعات در پاسخ به آنها مشکل دارند. البته این منجر به تورم شده است. این یک بحث مداوم است که چه مقدار از این تورم دائمی است ، اما ارقام اخیر نشان می دهد که میزان تورم تخمین های بیش از حد و احساسات در حال حرکت به سمت تورم بیش از گذرا است.

سوم ، سیاست مالی فدرال به تقاضای کل افزوده است. دولت فدرال در دوران دولت جمهوریخواه و دموکراتیک ، کسری (یا رکورد نزدیک) را در اختیار دارد. دولت بایدن در تلاش است تا اندازه دولت فدرال را به طرز چشمگیری افزایش دهد و در صورت موفقیت به تقاضای کل اضافه خواهد شد.

چهارم ، نیروی کار آمریکا برای انجام کار ارائه کالاها و خدماتی که آمریکایی ها از آن خواستار هستند ، بسیار کوچک است. شرکت ها در ادامه تقاضا مشکل دارند ، با این نتیجه که قیمت ها به همان اندازه سود افزایش می یابد. سهامداران حداقل در کوتاه مدت سود می برند. اما هزینه های نیروی کار به سرعت در حال افزایش است و این عامل به راحتی می تواند برای سال 2022 منفی باشد.

پنجم ، جنگ های تجاری فروکش کرده است. در حالی که چین و ایالات متحده از نظر سیاسی با هم اختلاف دارند ، ایالات متحده با 17. 5 ٪ از تجارت چین در سال 2020 بهترین شریک تجاری چین است. ایالات متحده آمریکا بیشتر از همه اتحادیه اروپا با چین معامله کرد. توافق اخیر بین ایالات متحده و چین خارج از اجلاس COP26 در مورد مبارزه با تغییرات آب و هوا ممکن است اولین قدم برای عادی سازی بیشتر روابط باشد.

با این کار به عنوان یک پیش زمینه ، ما به اصول اولیه روی می آوریم ، که امیدواریم پیش بینی واضح تری برای سال 2022 به ما ارائه دهد. ارزش فعلی با استفاده از مجموعه ای از نرخ های تخفیف که نشان دهنده ریسک است). به طور معمول ، این با پیش بینی درآمد و نسبت ارزش گذاری-نسبت به درآمد (P/E) خلاصه می شود. ما اینها را "اصول" می نامیم.

اصول مثبت

عوامل اساسی مثبت برای بازده سهام در سال 2022 شامل موارد زیر است:

رشد درآمد: تحلیلگران پیش بینی می کنند که درآمد S& P 500 در سال 2022 8. 6 ٪ افزایش می یابد. پیش بینی می شود که این صنعت 36 ٪ رشد کند. پیش بینی می شود مالی با رش د-8. 8 ٪ بدترین بخش باشد (این درست است ، رشد منفی). بخش هایی با درآمد پیش بینی شده بالاتر از متوسط انرژی ، اختیار مصرف کننده و فناوری اطلاعات هستند.

رشد درآمد: پیش بینی می شود درآمد S& P 500 در سال 2022 6. 9 ٪ افزایش یابد. بهترین بخش اختیار مصرف کننده با رشد 13. 5 ٪ است.

درآمد و درآمد سال 2021: پایان سال شش هفته در زمان این نوشتار فاصله دارد ، بنابراین بسیاری از این موارد پیش بینی نمی شود ، اما پیش بینی می شود که درآمد S& P 500 با درآمد 15. 5 ٪ 44. 6 ٪ افزایش داشته باشد. ما گمان می کنیم که مشکلات زنجیره تأمین تا حدودی درآمد را کاهش می دهد.

شگفتی های تحلیلگر: در این مرحله ، 81 ٪ از شرکت ها درآمد بالاتر از آنچه تحلیلگران پیش بینی کرده اند گزارش داده اند. تحلیلگران تمایل به خوش بین دارند و این یک شاخص قوی از قدرت درآمد است.

IPO: 250 IPO وجود داشته است که از ماه ژوئیه 89 میلیارد دلار جمع آوری کرده است. در حقیقت ، CNBC گزارش داد که "برای دوره به روز به روز ، بازار از نظر بودجه جمع آوری شده در سطح رکورد است و پیش بینی می شود از تمام سالهای تمام وقت 97 میلیارد دلار در سال 2000 فراتر رود. طبق رونق Dot-com ، طبق گفته های رنسانس. "1

سطح نوسانات: شاخص VIX با نگاهی به قیمت گزینه های S& P 500 ، نوسانات موجود در بازار را اندازه گیری می کند. در سال 2021 مسطح و کم بود و از تعداد بسیار زیادی در سال 2020 به طور قابل توجهی پایین آمده است.

اصول منفی

عوامل اساسی منفی برای بازده سهام در سال 2022 شامل موارد زیر است:

نسبت P/E فعلی زیاد است. نسبت P/E فعلی S& P 500 29. 3 است که به طور قابل توجهی بالاتر از ارزش متوسط آن 14. 9 است.

نسبت P/E 12 ماهه به جلو ، که به عنوان قیمت فعلی S& P 500 بیش از درآمد پیش بینی شده تعریف شده است ، 21. 4 است. این بالاتر از میانگین پنج ساله 18. 4 و میانگین 10 ساله 16. 5 است.

نسبت P/E تنظیم شده شیلر (CAPE) در حال حاضر در 39. 6 است که یکی از بالاترین اندازه گیری های آن از قرن نوزدهم است. بخش دوم حباب اینترنتی در سال 1999 نسبت به شیلر P/E حدود 43 داشت ، اما این تنها زمانی است که این نسبت بیشتر شده است. میانگین بیش از 100 سال حدود 16 سال است. در سال 2022 ، ما انتظار داریم که بیشتر شرکت ها در طول سال آینده درآمد مثبت خود را ادامه دهند ، که باید به ایجاد اندازه گیری نسبت P/E شیلر برای بازگشت به بازار کمک کند ، اما وجود داردفضای کمی برای رشد ارزش گذاری.

تورم در حال افزایش است: با هدایت قیمت انرژی ، تورم در حال حاضر حدود 6 ٪ در حال اجرا است. سوال اصلی این است که دائمی چقدر است؟نرخ تورم دائمی یا بی ثبات می تواند تقاضای کل را از بین ببرد و سرمایه گذاری شرکت ها را ریسک کند.

سیاست انرژی ایالات متحده: قیمت انرژی نسبت به سال گذشته 30 ٪ افزایش یافته است. انتظار می رود روغن گرمایش 43 ٪ افزایش یابد. تلاش مداوم کاخ سفید برای کاهش تولید انرژی به تورم اضافه می شود و تهدید می کند که مشکلات عرضه را افزایش می دهد.

کسری بودجه پیش بینی شده برای سال 2021 توسط دفتر بودجه کنگره 2. 3 تریلیون دلار است. این بدان معنی است که مخارج فدرال 2. 3 تریلیون دلار بیشتر از درآمد فدرال بود. این حدود 900 میلیارد دلار کمتر از سال 2020 است ، اما کسری در سال 2019 سه برابر شده است. کسری حدود 10. 3 ٪ از تولید ناخالص داخلی (تولید ناخالص داخلی) است ، بسیار بالاتر از میانگین 50 ساله 3. 3 ٪ و بزرگترین کسری از سال 1945 (به استثنای 14. 9٪ در سال 2020).

این کسری از زمان جنگ جهانی دوم بیشترین گسترش بدهی فدرال را ایجاد کرده است. کل بدهی (که توسط عموم مردم برگزار می شود) 23 تریلیون دلار است که 102 ٪ تولید ناخالص داخلی است. این نسبت در سال 2018 76 ٪ بود. افزایش میانگین نرخ بهره 1 ٪ باعث افزایش 140 میلیارد دلار هزینه فدرال خواهد شد.

ایالات متحده هنوز با کسری بودجه زیادی در پرداخت تأمین اجتماعی و پرداخت مدیکر روبرو است. کمبود ارزش فعلی حدود 62 تریلیون دلار است. این معادل 206،000 دلار برای هر نفر یا 825،000 دلار برای هر خانواده ایالات متحده است. این مشکلات غیرقابل تحمل نیستند ، اما به عقل سلیم و رهبری دو طرفه نیاز دارند - چیزی که به نظر می رسد در واشنگتن ، D. C از نظر کوتاه مدت است.

از روز کارگر ، پیش بینی بازار مالی برای اقدام فدرال رزرو از هیچ تغییری در نرخ های پیش بینی شده در سال 2022 به 70 ٪ احتمال دو افزایش در جلسه دسامبر 2022 تغییر نکرده است.

پیش بینی

مشتاقانه منتظر سال 2022 هستیم ، احتمالاً مثبت از منفی های بازار بیشتر است. درآمدها قوی است و احتمالاً قوی خواهد ماند ، اما ارزیابی زیاد است. تورم احتمالاً باعث افزایش نرخ بهره خواهد شد که باعث کاهش نسبت ارزش گذاری می شود.

در این محیط ، ما انتظار داریم که بازده به سهام مثبت باشد اما باز هم زیر 7 ٪ میانگین بازده در 50 سال گذشته ، و احتمال قابل توجهی برای بازده منفی وجود دارد. با توجه به نسبت های بالا P/E ، سهام ارزش احتمالاً از سهام رشد پیشی خواهد گرفت. همچنین ، ما فکر می کنیم که نرخ خزانه 10 ساله ایالات متحده احتمالاً بالاتر از 1. 6 ٪ فعلی است.