پینگ AN: در حال حاضر با وجود داستان فنی خود بیش از حد ارزش دارد

با توجه به تمام ابتکارات فنی در حال انجام ، پینگ AN (OTCPK: PNGAY) مدتهاست که به عنوان بهترین بیمه گر در چین دیده می شود و با ارزیابی بسیار غنی تر از سایر بیمه گران چینی تجارت می کند.

با این حال ، بزرگترین بخش تجاری آن ، Life & Health (L& H) ، روند رو به وخامت اصول را در سالهای اخیر نشان داده است. اگرچه پینگ An ممکن است به لطف ابتکارات فنی خود ، مستحق چند برابر باشد ، اما در حال حاضر حداقل 10 ٪ بر اساس رگرسیون زیر و تجزیه و تحلیل ارزیابی های جمع (SOTP) زیر بیش از 10 ٪ بیش از حد ارزیابی شده است.

بدتر کردن اصول بیمه L& H

مهم نیست که چقدر پینگ ابتکار عمل فنی خود را تحت تأثیر قرار داده است ، اما هنوز هم یک شرکت بیمه در اصل است. و مهم نیست که چگونه به شرکت (از دیدگاه درآمد ، سود خالص یا ارزش کتاب) نگاه می کنید ، بیمه زندگی و بهداشت (L& H) هنوز بزرگترین بخش تجاری آن است.

و با این حال ، در سالهای اخیر ، به ویژه در سال 2020 ، ما همچنان روند نگران کننده ای از اصول L& H را خراب کرده ایم.

نرخ رشد زندگی جدید Ping یک زندگی جدید (VNB) همچنان کاهش یافته و سال گذشته منفی بوده است:

منبع: پینگ یک شرکت افشای شرکت

مقدار تعبیه شده زندگی (EV) پینگ یک روند مشابه را طی چند سال گذشته دنبال کرد:

منبع: پینگ یک شرکت افشای شرکت

شما همچنین می توانید به مقاله قبلی من مراجعه کنید تا ببینید که چگونه تجارت L& H در مقایسه با رقیب مشتاق خود ، چین زندگی (LFC) فراتر رفته است ، و تصویر نیز گلگون نیست.

از این رو ، سؤالی که می پرسم این است که آیا پینگ هنوز سزاوار ارزیابی حق بیمه است ، فقط به دلیل داستان فنی و سرمایه گذاری های خود ، حتی اگر اصول بزرگترین بخش تجاری خود (L& H) چنین علائم نگران کننده ای را نشان می دهد؟

پسرفت

همانطور که در مقاله قبلی خود اشاره کردم ، یکی از راه های سنجش که با انجام تجزیه و تحلیل رگرسیون (P/B در مقابل ROE) ، استفاده از شرکت های بزرگ بیمه در منطقه (آسیای شرقی) است. در زیر لیست شرکتهایی که من استفاده کردم وجود دارد:

منبع: ضریب هوشی سرمایه

بر اساس نتیجه رگرسیون و آخرین LTM ROE PING AN (حدود 20 ٪) ، P/B قابل توجیه آن فقط در حدود 1. 0 برابر است ، برخلاف معاملات فعلی آن با چند برابر 1. 8 برابر.

با این حال ، می توان استدلال کرد که ROE یک معیار ایده آل در اینجا نیست زیرا واقعاً منعکس کننده ارزش سرمایه گذاری های فنی پینگ AN نیست ، زیرا بسیاری از آنها هنوز هیچ سودی کسب نمی کنند و بنابراین هنوز در ROE پینگ آن کمک نمی کنند.

گودال

با توجه به موارد فوق ، روش دیگری برای سنجش ارزش گذاری پینگ آن ، انجام یک ارزیابی SOTP است.

مشکل در انجام یک ارزیابی SOTP برای پینگ AN ، دید محدود به سرمایه گذاری های فنی آن است ، حتی اگر برخی از سرمایه گذاری های فنی آن در طی چند سال گذشته به عموم مردم رفته اند ، به عنوان مثال ، پینگ یک مراقبت و فناوری بهداشتی (SEHK: 1833) ،فناوری مالی OneCoect (OCFT) ، هلدینگ لوفاکس (LU).

علاوه بر این ، داستان فنی پینگ آن همیشه تأثیر "توانمند" آن بر تجارت اصلی بیمه بوده است. از این رو ، ارزش گذاری مشاغل فنی خود به صورت مستقل ممکن است هم افزایی های فعال را به تجارت اصلی بیمه خود در نظر نگیرد.

من فکر می کنم یکی از راه های حساب کردن این کار با استفاده از چند برابر بالاتر (در مقابل همسالان) در مشاغل بیمه پینگ AN در هنگام انجام ارزیابی SOTP است. آنچه در زیر آمده است چگونه من این کار را کردم:

منبع: پینگ گزارش سالانه 2020

L& H: با ارزش معیار به تنها دو بیمه کننده زندگی خالص در چین-چین زندگی و زندگی جدید چین (SEHK: 1336).

منبع: ضریب هوشی سرمایه

من از 1. 6 برابر P/B استفاده می کنم تا ارزش کسب و کار زندگی پینگ AN (به جای 0. 8x) را داشته باشد ، زیرا فرض می کنم با توجه به تأثیر ابتکار عمل فنی خود ، 100 ٪ حق بیمه برای چند برابر معاملات همسالان وجود دارد.

P& C: با ارزش معیار به تنها بیمه گذار P& C بازی خالص در چین-PICC P& C (SEHK: 2328).

منبع: ضریب هوشی سرمایه

من همچنین به لطف ابتکارات فنی خود ، یک حق بیمه 100 ٪ (یعنی 1. 4 برابر P/B) را به چندگانه همسالان درج کردم.

بانک: پینگ یک بانک در چین ذکر شده است ، بنابراین ارزیابی مبتنی بر سرمایه گذاری در بازار است و برای پینگ A. c تنظیم شده است. 58 ٪ مالکیت.

مدیریت دارایی (AM): براساس چند برابر معاملات همسالان چینی - اوراق بهادار بین المللی سیندا و چین.

منبع: ضریب هوشی سرمایه

به همین ترتیب ، حق بیمه 100 ٪ برای ارزش گذاری ارزش مدیریت دارایی Ping AN اعمال می شود.

فناوری: با توجه به معیار به غول های فناوری چینی (Alibaba (BABA) و Tencent (OTCPK: TCEHY) و پی پال (PYPL)).

منبع: ضریب هوشی سرمایه

ارزیابی SOTP 192 میلیون دلار است (ضمنی 1. 6 برابر P/B). ارزش فعلی بازار پینگ AN (1. 8 برابر P/B) نشان دهنده ارزش افزوده 12 ٪ است.

باید خاطرنشان کنم که من در حال حاضر در ارزیابی SOTP در بالا بسیار پرخاشگر هستم ، زیرا من فرض می کنم 100 ٪ حق بیمه برای مشاغل بیمه و مدیریت دارایی آن را فرض می کنم ، در حالی که در عین حال هیچ گروهی را که دارای تخفیف است (10 ٪ - 20٪) به ارزیابی SOTP. در هر صورت ، سطح ارزیابی بیش از حد باید حتی بیشتر باشد.

خطرات/نگرانی ها

به نظر من ، بسیاری از سرمایه گذاران استدلال می کنند که با توجه به داستان فناوری و بیمه فناوری آن ، ارزیابی غنی پینگ AN قابل توجیه است. به همین ترتیب ، یکی از خطرات مهم این پایان نامه این است که تجارت فناوری در ارزیابی SOTP فوق در واقع کم ارزش بود.

گفته می شود ، این امر به Alibaba ، Tencent و PayPal که قطعاً شرکت های ارزان قیمت نیستند ، معیار می شوند ، اگرچه آنها در سطحی مانند تسلا (TSLA) یا تولید کنندگان EV چینی نیز تجارت نمی کنند.

علاوه بر این ، ارزیابی فناوری آن بیشتر در حق بیمه 100 ٪ اختصاص یافته به مشاغل بیمه و مدیریت دارایی خود ، که 63 ٪ از ارزش کتاب گروه را به خود اختصاص داده است و 85 ٪ از سود خالص گروه را به خود اختصاص داده است. 100 ٪ حق بیمه بسیار زیاد است ، به ویژه با توجه به روند اخیر وخیم تر کردن اصول L& H.

همیشه آسان نیست که یک دیدگاه متضاد را به یک محکومیت بالا ، مانند پینگ آن ، انجام دهید. و صادقانه بگویم ، این احتمالاً یکی از پیشرفته ترین (سنتی ترین) شرکت های بیمه در جهان از نظر اتخاذ فناوری است.

ارزیابی کوتاه مدت آن ممکن است بیش از حد ارزشمند باشد ، اما با توجه به موقعیت پیشرو در Insurtech و چشم انداز مثبت ، ارزیابی بلند مدت آینده آن می تواند بسیار بیشتر باشد. به همین ترتیب ، هرگونه ارزش بیش از حد کوتاه مدت ممکن است در مقایسه با ارزیابی طولانی مدت در آینده بسیار بالاتر از آن ، توجیه شود.

از این رو ، مسئله اصلی در اینجا مربوط به فروش آن نیست یا نه در حال حاضر فقط به این دلیل که ارزیابی فعلی آن از آنچه باید غنی تر باشد ، بلکه برای درک اینکه شما بیشتر از آنچه باید پرداخت می کنید ، حداقل برای زمان ، اگر شما هستید ، پرداخت می کنید. اکنون قصد خرید آن را دارند.

سخنان پایانی

اگرچه من فکر می کنم پینگ آن اکنون گران است ، اما من معتقدم که استراتژی Insurtech آن راهی درست است. من هنوز هم فکر می کنم این شرکت یکی از بهترین شرط هایی است که می تواند در مورد آینده Insurtech داشته باشد. اما مگر اینکه بخواهید برای آنچه اکنون ارزشش را دارد پرداخت کنید ، فکر نمی کنم سطح ارزیابی فعلی آن یک پنجره ورودی ایده آل باشد.