چگونه COVID-19 ارتباط بین کالاها و بازارهای مالی را به وجود می آورد: شواهدی از تکنیک های TVP-VAR و علیت در Quantiles

از ژانویه سال 2020 Elsevier یک مرکز منابع COVID-19 با اطلاعات رایگان به زبان انگلیسی و ماندارین در مورد رمان Coronavirus Covid-19 ایجاد کرده است. مرکز منابع Covid-19 در وب سایت اخبار و اطلاعات عمومی شرکت Elsevier Coect میزبان است. Elsevier بدین وسیله اجازه می دهد تا تمام تحقیقات مربوط به COVID-19 خود را که در مرکز منابع COVID-19 موجود است-از جمله این محتوای تحقیق-که بلافاصله در مخازن PubMed Central و سایر سرمایه گذاری های عمومی در دسترس است ، مانند پایگاه داده WHO COVID با حقوق برایتحقیقات بدون محدودیت دوباره استفاده و تجزیه و تحلیل به هر شکلی یا به هر وسیله ای با تأیید منبع اصلی. این مجوزها تا زمانی که مرکز منابع COVID-19 فعال باشد ، توسط Elsevier به صورت رایگان اعطا می شود.

چکیده> چگونه Covid-19 ارتباط بین کالاها و بازارهای مالی را هدایت می کند: شواهدی از تکنیک های TVP-VAR و علیت در Quantiles

از ژانویه سال 2020 Elsevier یک مرکز منابع COVID-19 با اطلاعات رایگان به زبان انگلیسی و ماندارین در مورد رمان Coronavirus Covid-19 ایجاد کرده است. مرکز منابع Covid-19 در وب سایت اخبار و اطلاعات عمومی شرکت Elsevier Coect میزبان است. Elsevier بدین وسیله اجازه می دهد تا تمام تحقیقات مربوط به COVID-19 خود را که در مرکز منابع COVID-19 موجود است-از جمله این محتوای تحقیق-که بلافاصله در مخازن PubMed Central و سایر سرمایه گذاری های عمومی در دسترس است ، مانند پایگاه داده WHO COVID با حقوق برایتحقیقات بدون محدودیت دوباره استفاده و تجزیه و تحلیل به هر شکلی یا به هر وسیله ای با تأیید منبع اصلی. این مجوزها تا زمانی که مرکز منابع COVID-19 فعال باشد ، توسط Elsevier به صورت رایگان اعطا می شود.

Abstracthow Covid-19 ارتباط بین کالاها و بازارهای مالی را به وجود می آورد: شواهدی از تکنیک های TVP-VAR و علیت در Quantiles

از ژانویه سال 2020 Elsevier یک مرکز منابع COVID-19 با اطلاعات رایگان به زبان انگلیسی و ماندارین در مورد رمان Coronavirus Covid-19 ایجاد کرده است. مرکز منابع Covid-19 در وب سایت اخبار و اطلاعات عمومی شرکت Elsevier Coect میزبان است. Elsevier بدین وسیله اجازه می دهد تا تمام تحقیقات مربوط به COVID-19 خود را که در مرکز منابع COVID-19 موجود است-از جمله این محتوای تحقیق-که بلافاصله در مخازن PubMed Central و سایر سرمایه گذاری های عمومی در دسترس است ، مانند پایگاه داده WHO COVID با حقوق برایتحقیقات بدون محدودیت دوباره استفاده و تجزیه و تحلیل به هر شکلی یا به هر وسیله ای با تأیید منبع اصلی. این مجوزها تا زمانی که مرکز منابع COVID-19 فعال باشد ، توسط Elsevier به صورت رایگان اعطا می شود.

خلاصه

با توجه به اینکه بسیاری از بازارهای کالا و مالی در طی این بیماری همه گیر Covid-19 عملکردهای ضعیفی را تجربه می کنند ، این مطالعه قصد دارد تا تأثیر این همه گیر در اتصال بین بازارها را بررسی کند. دلایل مختلفی وجود دارد که نشان می دهد جدا از بیماری همه گیر که بر عملکرد بازارها تأثیر می گذارد ، می تواند محرک اتصال آنها باشد ، که از منظر کانال چرخه مالی جهانی ناشی می شود. بنابراین ، ما ابتدا از تکنیک تکنیک وکتور پارامتر متغیر تنوع زمان بندی شده (TVP-VAR) برای بررسی سرریز نوسانات در بین دارایی های کالا و مالی استفاده می کنیم. ما شواهدی از نوسانات شدید در بازارها پیدا می کنیم ، با این که طلا و USD گیرنده های خالص شوک و سایر موارد فرستنده خالص هستند. با این شواهد ، ما به ارزیابی تأثیر بیماری همه گیر COVID-19 بر اتصال در بازارها با استفاده از آزمایشات علیت خطی و غیرخطی (علیت در Quantiles) می پردازیم. آزمون علیت در Quantiles از آزمون خطی گرنجر از آزمون خطی برخوردار است ، و نتایج نشان می دهد تأثیرات علّی قابل توجهی از دو اقدامات همه گیر COVID-19 (نوسانات بازار سهام مبتنی بر بیماری های عفونی و نرخ رشد COVID-19 ایالات متحده گزارش شده است. موارد) بر روی اتصال در بازارها ، به ویژه در مقادیر سطح پایین و متوسط. به طور کلی ، این یافته ها ثابت می کند که این همه گیر تا حد زیادی مسئول انتقال خطرات در بازارهای مختلف کالا و مالی بوده است. این امر به این دلیل است که این امر به طور قابل توجهی عدم قطعیت سرمایه گذاران و سیاست ها و چرخه مالی جهانی را به شدت تغییر داده است که به نوبه خود منجر به جریان جهانی سرمایه و حرکت در قیمت دارایی ها در بازارهای مختلف مالی می شود.

واژه های کلیدی: همه گیر COVID-19 ، بازارهای مالی ، بازارهای کالا ، اتصال ، سرریز نوسانات ، آزمون علیت در Quantiles.

1. معرفی

سطح فزاینده ادغام تجارت جهانی و جستجوی دارایی های سرمایه گذاری جایگزین در مواجهه با خطرات بازار ، به ارتباط بین بازارهای دارایی جهانی ، به ویژه از چند دهه گذشته ، دیده شده است. در حقیقت ، بیش از هر زمان دیگری ، سالهای اخیر شاهد درجه بالایی از روابط علّی در بین کالاها و بازارهای مالی بوده است که خطرات و فرصت هایی در یک مورد به راحتی برای دیگران ریخته می شود. در حال حاضر کالاها به عنوان مؤلفه های مهم پرتفوی سرمایه گذاری برای مدیران نمونه کارها و سرمایه گذاران به دنبال آسیب پذیری بازارهای مالی مشترک (به ویژه بازارهای سهام) به شوک های نامطلوب منجر به ضرر در نظر گرفته می شوند. چوی و هامود (2010) به درستی استنباط می کنند که سرمایه گذاران در دارایی های کالا به طور مداوم حرکات را در قیمت کالاها و سهام ردیابی می کنند ، مطمئناً برای انتخاب سرمایه گذاری بهینه. بنابراین ، مکانیسم جایگزینی در بین مالی (سهام ، و با گسترش سایر دارایی های مالی از جمله ارزهای رمزنگاری شده ، مبادلات خارجی و غیره) و دارایی های کالا (نفت ، طلا و سایر فلزات گرانبها) به دنبال زنده ماندن دومی به عنوان دارایی های مناسب برای محافظت از حیاط وجود دارد. اهداف ایمن-هاون (Jain and Biswal ، 2016).

این ادبیات کانالهای مختلفی را نشان داده است که از طریق آنها کالاهای کالا و بازارهای مالی ارتباط دارند. با این حال ، این کانال ها تا حد زیادی پیوند بین بازارها را بیشتر در تقسیم توضیح می دهند ، دلالت بر اینکه کانال هایی که تمام بازارها را در یک تلاش به هم وصل می کنند ، نادر است. به نظر می رسد مهمترین مکانیزم تورم است که بازار نفت را با بازار فلزات متصل می کند. یکی از مهمترین منابع تاریخی خطرات بازار از طریق چرخه تجارت در تورم (به Rubens et al. ، 1989) ردیابی شده است. در وهله اول ، سرمایه گذاران در اقتصاد با تورم زیاد ناشی از افزایش قیمت نفت ، تقاضای خود را برای طلا افزایش می دهند تا به عنوان پرچین در برابر تورم خدمت کنند (جین و بیسوال ، 2016). از طرف دیگر ، به دلیل ثبات نسبی ارزش طلا ، کشورهای صادرکننده نفت نسبت طلا را در پرتفوی ذخایر خارجی خود به عنوان افزایش قیمت نفت و درآمد افزایش می دهند (به ملوین و سلطان ، 1990 مراجعه کنید). با افزایش قیمت نفت به دلیل هرگونه عوامل خارجی ، تورم در بسیاری از کشورها نیز افزایش می یابد ، و در نتیجه این امر با افزایش قیمت فلزات دنبال می شود. کانال برجسته دیگر موضع خود را از اندازه گیری ارز متحد (دلار آمریکا) بیشتر دارایی های معامله شده در سطح جهان می گیرد. با فرض قدردانی دلار ، قدرت خرید سایر کشورها به غیر از ایالات متحده کاهش می یابد ، در نتیجه تقاضای آنها برای تمام دارایی های موجود در این ارز مشترک را کاهش می دهد. از این رو ، قیمت آنها به طور مشترک سقوط می کند (به Adekoya و Oliyide ، 2020 مراجعه کنید). کانال نرخ بهره توضیح می دهد که چگونه سرمایه گذاران در سهام با پایین بودن نرخ بهره ناامید می شوند. این می تواند آنها را به منظور به دست آوردن بازده بالاتر ، سایر دارایی های با بهره بالا را در نظر بگیرد.

آخرین کانال اما کمترین کانال که به نظر می رسد همه جانبه ترین آنها در حالی که بازارهای بیشتری را در کنار هم قرار می دهد ، کانال مبتنی بر عوامل کلان است. این همچنین کانال است که از طریق آن هدف این مطالعه را استخراج می کنیم. این توضیح می دهد که بازارهای مختلف جهانی (نفت ، فلزات و مالی) از طریق عوامل اقتصادی مشترک ، به ویژه حوادث اقتصادی جهانی به هم وصل می شوند. اگرچه اولین مطالعات بازارهای جهانی را از طریق فعالیت اقتصادی جهانی به ویژه برای بازارهای نفت و فلزات متصل کرده اند زیرا کالاهایی که در این بازارها معامله می شوند ، ورودی های مهم صنعتی هستند (رجوع کنیدنقش عدم قطعیت های بازار اقتصادی و عدالت جهانی که به طور کلی کالاها و بازارهای مالی را به هم متصل می کند (به آلبولسکو و همکاران ، 2019 مراجعه کنید).

در برابر این مکانیسم های برجسته ، ادبیات اکنون به طور فزاینده ای با مطالعاتی که رابطه بین نفت ، فلزات ، سهام ، ارزهای رمزنگاری شده و بازارهای ارزی در ابعاد مختلف را بررسی می کند ، سیلاب می شود (نگاه کنید به Singhal et al. ، 2019 ؛ Jain and Biswal ، 2016 ؛ Akbar etAl. ، 2019 ؛ Bedoui et al. ، 2019 ، و غیره). با این حال ، اتصال بین بازارهای جهانی فقط ممکن است رخ ندهد مگر اینکه توسط عوامل قابل توجه ، به ویژه عدم اطمینان سیاست هدایت شود. پیشگامان این موضع نظری (به پیستور و ورونسی ، 2012 ؛ گومز و همکاران ، 2012) استدلال می کنند که سرریز در بازده و نوسانات بازارهای مالی را می توان از طریق تأثیر آن بر تصمیمات سرمایه گذاری و مصرف شخصی با عدم اطمینان سیاست هدایت کرد. مطالعه اخیر آلبولسکو و همکاران.(2019) این مسئله را با اثبات اینكه اتصال بین بازارهای نفت و ارزی عمدتاً ناشی از عدم اطمینان ناشی از سیاست است ، تأیید می كند.

نیازی به گفتن نیست ، مطالعات تجربی در مورد تأثیر عدم قطعیت سیاست بر سرریزها در بازار و بازارهای مالی بسیار کمیاب است ، زیرا موارد موجود تمرکز خود را محدود به تجزیه و تحلیل سرریز می کنند (به عنوان مثال ، حسین و همکاران ، 2019 ؛ مالک و عمر، 2019 ؛ جیانگ و گو ، 2016). چه چیزی باعث ایجاد سرریز می شود ، همچنان مورد بحث قرار گرفته است. از همه بدتر ، هیچ مطالعه ای چنین ارتباط را با تأثیر بحران سلامت و عدم اطمینان ناشی از چنین مواردی مرتبط نکرده است. این به عنوان اصلی اصلی این مقاله است. در اصل ، این مقاله به بررسی تأثیر همه گیر COVID-19 در ارتباط نوسانات بین بازارهای نفت ، طلا و مالی (سهام ، بیت کوین و نرخ ارز) می پردازد.

نکته قابل توجه ، همه گیر فعلی Covid-19 بیش از آنچه که از نظر تاریخی از بحران های گذشته شناخته شده است ، از جمله بیماری همه گیر آنفولانزای اسپانیا در سال 1918 و آخرین بحران مالی جهانی 2008 ، باعث ایجاد اقتصاد جهانی شده است. برای آشکار کردن تأثیر آن در بازارهای جهانی ،ژانگ و همکاران.(2020) نشان می دهد که این همه گیر نوسانات و ناتوانی در پیش بینی بازار سهام را افزایش داده است ، در حالی که ماهلا (2020) نشان می دهد که عواقب قابل توجهی در بازار جهانی نفت خام دارد. همچنین ، این امر منجر به افزایش سطح ترس از بازار و عدم قطعیت سیاست ها شده است. به عنوان مثال ، شاخص نوسانات بازار سهام مبتنی بر بیماری های عفونی که میزان ترس سرمایه گذاران را به دلیل شیوع بیماری های عفونی قابل توجه اندازه گیری می کند ، بالاترین ارزش 112. 93 را در 15 مارس 2020 در برابر حداکثر ارزش قبل از Covid-19 36 ثبت می کند. در 29 ژانویه 2009. اقدامات دیگر عدم قطعیت از الگوی مشابه پیروی می کند. این قطعاً انتظار می رود زیرا عدم قطعیت های اقتصادی و بازار بر سه سرمایه گذاران ، مصرف کنندگان و سازمان های شرکت تأثیر می گذارد. سرمایه گذاران و شرکت های شرکتی می توانند از سرمایه گذاری در پروژه های جدید دلسرد شوند در حالی که مصرف کنندگان می توانند به عادات هزینه های محافظه کارانه منجر شوند (به Handley و Limao ، 2015 ؛ Converse ، 2017 مراجعه کنید). به همین ترتیب ، عدم قطعیت احساسات سرمایه گذاران را افزایش می دهد که باعث می شود آنها بخواهند توجه را از بازارهای تحت تأثیر منفی تحت تأثیر ایمنی قرار دهند. نمونه ای در طی این بیماری همه گیر Covid-19 مشاهده می شود که سرمایه گذاران شروع به ارائه سهام خود برای فروش کردند که نسبت به چشم اندازهای کوتاه مدت بازار سهام بدبین بودند (Salisu and Vo ، 2020). این احتمالاً به نفع دارایی های دیگر است ، از این رو سرریز در بازارها در این دوره. سرانجام ، اگر به کانال چرخه مالی جهانی اعتماد کنیم ، این بیماری همه گیر باعث عدم اطمینان جهانی بسیار بالایی شده است که با تأثیرگذاری بر جریان سرمایه ، اعتبار جهانی و حرکات در قیمت دارایی ، چرخه مالی جهانی را تغییر داده است. نتیجه نهایی این امر انتقال خطرات در بازارهای بین المللی است.

به طور خلاصه ، شکاف این مطالعه در حال بررسی است که چگونه COVID-19 ارتباط سرریز بین نفت ، طلا و بازارهای مختلف مالی را هدایت می کند. این اولین مقاله ، به بهترین دانش ما ، برای کشف این موضوع است. سهم دیگر از نظر روش شناسی است که به دنبال ماهیت دوگانه هدف این مطالعه در دو برابر قرار دارد. ما ابتدا از رویکردهای بردار پارامتر متغیر (TVP-VAR) از آنتاناکاکیس و گابائر (2017) استفاده می کنیم تا ارتباط سرریز را در بازارها بر خلاف روشهای اتصال پویا از دیبولد و یلماز (2009 ، 2012 ، 2014) کشف کنیم. برتری TVP-VAR این است که از مشکل انتخاب اندازه بهینه پنجره نورد و همچنین جلوگیری از از دست دادن مشاهدات در هنگام تخمین جلوگیری می کند. ثانیاً ، ما از استفاده از آزمون علیت در Quantiles پیشنهاد شده توسط Balcilar و همکاران استفاده می کنیم.(2016) که بهبودی در مورد آزمون جئونگ و همکاران ، 2012 برای ارزیابی بیشتر تأثیر علی اقدامات متغیر COVID-19 بر اتصال در بازارها است. از آنجا که سری فرکانس های مالی و بالا غالباً غیرخطی ، عدم تقارن ، تغییر ساختاری و تغییر رژیم را نشان می دهد ، مدل های خطی می توانند به دلیل غلط گیری عملکردی و وابستگی به سری ، نتایج فریبنده ای ایجاد کنند.

باقیمانده این مقاله دارای ساختار زیر است: بررسی مطالعات مربوطه در بخش 2 انجام می شود ، در حالی که این روش ها در بخش 3 تهیه شده اند. بخش 4 برای بحث در مورد نتایج تخمین زده شده است. ما نتیجه گیری را در بخش 5 ارائه می دهیم.

2. بررسی ادبیات

ارتباط بین بازارهای مختلف به طور گسترده در ادبیات موجود مورد تجزیه و تحلیل قرار گرفته است. با این حال ، این مطالعات عمدتاً در بخش هایی است که نقش مهم بازار نفت در تأثیرگذاری بر سایر بازارها برای حاکم کردن است. محققان اصلی از این موضوع که بازارهای سهام می توانند به طور مستقیم یا غیرمستقیم توسط شوک های نفتی تحت تأثیر قرار بگیرند (به Broadstock and Filis ، 2014 ؛ Arouri et al. ، 2011a مراجعه کنید). پیوند مستقیم مربوط به شوک های قیمت نفتی است که بر جریان های نقدی فعلی و آینده تأثیر می گذارد ، در حالی که پیوند غیرمستقیم مربوط به تأثیر شوک های نفتی بر نرخ بهره است که اغلب برای تأثیرگذاری بر جریان های نقدی آینده استفاده می شود (رجوع کنید به آروی و همکاران ، 2011a ؛ جونز وکائول ، 1996). 1 به روشی دیگر ، رابطه انحصاری بین بازارهای سهام و نفت نیز اخیراً از طریق Finavilization 2 الگوبرداری شده است (به ژانگ ، 2017 ، 2018 ؛ پنگ و همکاران ، 2018 مراجعه کنید). بنابراین ، افزایش فرایند تأمین مالی همچنین ارتباط بین نفت و بورس را تقویت کرده است (به Mensi et al. ، 2017 مراجعه کنید).

در مورد موضوع سرریز ، شواهد بالایی در مورد وجود سرریز بین بازار نفت و سهام وجود دارد. مطالعات مختلف تجزیه و تحلیل سرریزهای بین این بازارها ضمن ذکر سطح تجمع سهام (به بشر و همکاران ، 2018 ؛ ژانگ ، 2017 ؛ میهیاره و همکاران ، 2016 ؛ فان و همکاران ، 2016. ، 2016 ، 2015 برای جمع آوریسطح بازار سهام ؛ ناریان و شارما ، 2011 ؛ Tiwari et al. ، 2018 ؛ Hamdi et al. ، 2019 ؛ Arouri et al. ، 2012 ؛ Fang and Egan ، 2018 برای سطح سهام/صنعتی ؛ Antonakakis et al. ، 2018 ؛پنگ و همکاران ، 2018 ؛ Broadstock و همکاران ، 2016 برای سطح شرکت). به عنوان مثال ، با استفاده از مدل Var-Garch تعمیم یافته ، Arouri et al.(2011b) توجه داشته باشید که وجود بازده و نوسانات بین بازار نفت و سهام در کشورهای شورای همکاری خلیج فارس (GCC) وجود دارد. Awartani و Maghyereh (2013) از تکنیک Diebold و Yilmaz (2014) برای پرده برداری از حضور سرریزهای دو جهته بین بازار نفت و سهام در کشورهای GCC استفاده می کنند. اگرچه ، یافته های آنها نشان می دهد که بازارهای نفتی زیادی به بازار سهام وجود دارد ، ژانگ (2017) نشان می دهد که یک پیوند کنتراست پس از بحران مالی جهانی 2008 وجود دارد.(2018) از یک مدل VAR ساختاری برای کشف اینکه بازار نفت شوک را به بازده سهام کشورهای مهم صادرات نفت منتقل می کند ، استفاده می کند. مربوط به روابط بازار نفت و سهام در سطح بخش/صنعتی ، نیش و اگان (2018) ، ضمن در نظر گرفتن بازار نفت و سهام برای چین ، نشان می دهد که شوک از نفت به بورس اوراق بهادار در بخش ها متفاوت است. آنها همچنین نشان می دهند که اطلاعات در سطح بخش نباید هنگام تجزیه و تحلیل سرریز بین این دو بازار مورد غفلت واقع شود (همچنین به ما و همکاران ، 2019 ؛ Broadstock and Filis ، 2014 ؛ Zhang and Cao ، 2013 ؛ Degiaakis et al. ، 2013 مراجعه کنید.؛ ناریان و شارما ، 2011). پنگ و همکاران با استفاده از تست علیت Granger Quantile-an-Quantile.(2018) رابطه بین بازار نفت و سهام را در سطح شرکت تجزیه و تحلیل کنید. مطالعه آنها اهمیت حسابداری برای سهام در سطح شرکت را اعتبار می دهد. آنها دریافتند که از شوک قیمت نفت تا بازده شرکت ، خطر شدید وجود دارد. با این حال ، Mohanty و همکاران.(2010) توجه داشته باشید که بین قیمت نفت و سهام شرکتهای نفت و گاز در پنج اروپای مرکزی و شرقی رابطه معنی داری وجود ندارد.

همچنین ، نفت با طلا (Aguilera and Radetzki ، 2017 ؛ Reboredo ، 2013 ؛ Wang and Chueh ، 2013 ؛ Zhang and Wei ، 2010) و فلزات صنعتی مرتبط است (به Adekoya and Oliyide ، 2020) مراجعه کنید. به عنوان مثال ، Wang and Chueh (2013) خاطرنشان كردند كه نكس نفت و طلا در دراز مدت از رابطه مختلط پیروی می كند ، اما فقط یك رابطه مثبت در كوتاه مدت تجربه شده است. آنها همچنین نشان می دهند که هر دو طلا و نفت به عنوان معیارهای اصلی در بازار بین المللی خدمت کرده اند (همچنین به بکمن و Czudaj ، 2013a ، 2013b ؛ ژانگ و وی ، 2010 مراجعه کنید). Gokmenoglu و Fazlollahi ، 2015 فاش می کند که حرکت در قیمت نفت باعث افزایش تورم و قیمت طلا می شود. همچنین ، تعداد خوبی از مطالعات نشان داده اند که قیمت طلا را می توان از نوسانات قیمت نفت توضیح داد (Beckma and Czudaj ، 2013a ، 2013b ؛ Souček ، 2013 ؛ Wang and Chueh ، 2013 ؛ Narayan et al. ، 2010 ؛ Le and Chang، 2012 ؛ از جمله آلیا). علاوه بر این ، از زمان ظهور بحران مالی سال 2008 ، مطالعاتی برای تعیین اینکه آیا سرمایه گذاران می توانند در برابر خطرات قیمت نفت موفق به موفقیت در طلا پیدا کنند ، نشان داده شده است. با این حال ، بسیاری از این مطالعات قادر به ایجاد شواهدی به نفع توانایی محافظت از طلا نیستند (به Reboredo ، 2013 ؛ Rehman et al. ، 2018 ؛ Salisu and Adediran ، 2020) مراجعه کنید.

در مورد دیگر ، نفت با بازارهای ارزی وصل شده است. می توان پیوندهای بین این بازارها را از طریق کانال نمونه کارها و ثروت ارتباط برقرار کرد (به Bénassy-Quéré و همکاران ، 2007 ؛ Buetzer et al. ، 2012 ؛ Coudert et al. ، 2008 ؛ Ding and Vo ، 2012 ؛ Fedoseeva ، 2018 ؛ Volkov مراجعه کنید. and Yuhn ، 2016) ، و شرایط کانال تجارت (به Amano and Van Norden ، 1998a ، 1998b ؛ Chen and Chen ، 2007 ؛ Huang and Guo ، 2007 ؛ Lizardo and Mollick ، 2010). 3 Beckma and Czudaj (2013b) و Zhang et al.(2008) شواهد مربوط به ریسک و بازده را از دلار آمریکا به قیمت بین المللی نفت مستند می کند. با این حال ، مطالعات اخیر در مورد براهماسرن و همکاران.(2014) ، اودین و همکاران.(2013) ، Tiwari و همکاران.(2013a ، 2013b) ، در میان دیگران ، نشان می دهد که این رابطه دو طرفه است. وانگ و وو (2012) با استفاده از اصلاح خطای بردار و چارچوب های سوئیچینگ مارکوف مشاهده می کنند که یک علیت یک طرفه از قیمت نفت به دلار آمریکا می رسد ، در حالی که مطالعه بکمن و چزوداج (2013a) وارونگی را نشان می دهد.

پس از بحران مالی جهانی سال 2008 ، بحثی در مورد توانایی محافظت از بیت کوین ، اهمیت تنوع آن ، ویژگی های پناهگاه امن و ویژگی ها به عنوان یک ارز یا کالایی صورت گرفته است (نگاه کنید به Guesmi et al. ، 2019 ؛ Pieters and Vivanco ، 2017؛ Katsiampa ، 2017 ؛ Cheah and Fry ، 2015 ؛ Dyhrberg ، 2016a ، 2016b). به عنوان مثال ، Dyhrberg (2016a) از ماهیت رابطه بین بیت کوین ، شاخص سهام ، نرخ ارز ایالات متحده/یورو و USD/GBP سؤال می کند. این مطالعه نشان می دهد که بیت کوین بازده مشابهی را با طلا و دلار آمریکا نشان می دهد. این همچنین با یافته های دیهربرگ (2016b) تأیید شده است که فاش می کند که بیت کوین فرصت های پناهندگی و پناهگاه امن را دقیقاً مانند طلا ارائه می دهد و می تواند دقیقاً مانند دلار و طلای آمریکا طبقه بندی شود. با این حال ، Baur و همکاران.(2018) نتایج متضاد را با یافته های Dyhrberg (2016a ، b) ایجاد کنید. آنها ثابت می کنند که بیت کوین در مقایسه با سهام طلا و ایالات متحده از ویژگی های بسیار متفاوتی برخوردار است.< SPAN> پس از بحران مالی جهانی سال 2008 ، بحث در مورد توانایی محافظت از بیت کوین ، اهمیت تنوع آن ، ویژگی های پناهگاه امن و ویژگی های به عنوان ارز یا کالایی صورت گرفته است (نگاه کنید به Guesmi et al. ، 2019 ؛ Pieters andVivanco ، 2017 ؛ Katsiampa ، 2017 ؛ Cheah and Fry ، 2015 ؛ Dyhrberg ، 2016a ، 2016b). به عنوان مثال ، Dyhrberg (2016a) از ماهیت رابطه بین بیت کوین ، شاخص سهام ، نرخ ارز ایالات متحده/یورو و USD/GBP سؤال می کند. این مطالعه نشان می دهد که بیت کوین بازده مشابهی را با طلا و دلار آمریکا نشان می دهد. این همچنین با یافته های دیهربرگ (2016b) تأیید شده است که فاش می کند که بیت کوین فرصت های پناهندگی و پناهگاه امن را دقیقاً مانند طلا ارائه می دهد و می تواند دقیقاً مانند دلار و طلای آمریکا طبقه بندی شود. با این حال ، Baur و همکاران.(2018) نتایج متضاد را با یافته های Dyhrberg (2016a ، b) ایجاد کنید. آنها ثابت می کنند که بیت کوین در مقایسه با سهام طلا و ایالات متحده از ویژگی های بسیار متفاوتی برخوردار است. پس از بحران مالی جهانی سال 2008 ، بحث در مورد توانایی محافظت از بیت کوین ، اهمیت تنوع آن ، ویژگی های پناهگاه ایمن به عنوان ارز یا ارز وجود داردیک کالا (به Guesmi et al. ، 2019 ؛ Pieters and Vivanco ، 2017 ؛ Katsiampa ، 2017 ؛ Cheah and Fry ، 2015 ؛ Dyhrberg ، 2016a ، 2016b). به عنوان مثال ، Dyhrberg (2016a) از ماهیت رابطه بین بیت کوین ، شاخص سهام ، نرخ ارز ایالات متحده/یورو و USD/GBP سؤال می کند. این مطالعه نشان می دهد که بیت کوین بازده مشابهی را با طلا و دلار آمریکا نشان می دهد. این همچنین با یافته های دیهربرگ (2016b) تأیید شده است که فاش می کند که بیت کوین فرصت های پناهندگی و پناهگاه امن را دقیقاً مانند طلا ارائه می دهد و می تواند دقیقاً مانند دلار و طلای آمریکا طبقه بندی شود. با این حال ، Baur و همکاران.(2018) نتایج متضاد را با یافته های Dyhrberg (2016a ، b) ایجاد کنید. آنها ثابت می کنند که بیت کوین در مقایسه با سهام طلا و ایالات متحده از ویژگی های بسیار متفاوتی برخوردار است.

پس از افزایش سطح ادغام در بازارهای بین المللی ، رشته ادبیات اخیر در حال ارزیابی تعامل بین چندین بازار در یک زمان است. به عنوان مثال ، گجاردو و همکاران.(2018) از MF-ADCCS برای تجزیه و تحلیل وجود همبستگی بین قیمت طلا ، بازار نفت ، بیت کوین ، نرخ ارز و DJIA استفاده می کند. نتایج حاصل از مطالعه آنها تفاوت بین رابطه بیت کوین با بازار سهام و رابطه آن با کالاها را نشان می دهد. در رابطه با سرریز بین بیت کوین و سایر بازارها ، Symitsi و Chalvatzis (2018) نشان می دهد که سرریزهای بازده قابل توجهی از فناوری و سهام انرژی تا بیت کوین وجود دارد. با استفاده از مدلهای DCC-GARCH ، Guesmi و همکاران.(2019) تجزیه و تحلیل سرریز نوسانات و اثرات متقابل شرطی بین بیت کوین و دارایی های مالی. یافته های آنها نشان می دهد که گنجاندن بیت کوین در بین استراتژی های محافظت از طلا ، نفت و سهام در حال ظهور خطرات نمونه کارها را به طور قابل توجهی در مقایسه با موارد بدون آنها کاهش می دهد. در مقابل ، Trabelsi (2018) روش تجزیه واریانس خطای پیش بینی عمومی را از Diebold و Yilmaz (2012) و Barunik and Krehlik ، 2018 برای تجزیه و تحلیل سرریز نوسانات در ارزهای رمزنگاری شده و دارایی های گسترده استفاده می کند. این مطالعه هیچ مدرک قابل توجهی برای سرریز بین ارزهای رمزنگاری شده و سایر کلاسهای دارایی پیدا نمی کند. از طرف دیگر ، بوری و همکاران.(2018) مدل VaR-Garch-in-Mean را برای کشف سرریزهای بازده و نوسانات در بین بیت کوین ، کالاها ، سهام ، ارز و اوراق قرضه اتخاذ کنید. شواهدی برای بیت کوین دریافت کننده شوک های بیشتر از انتقال به بازارهای دیگر یافت می شود.

2. 1ارتباط عدم اطمینان با کالاها و بازارهای مالی

سالهای اخیر افزایش نگرانی در مورد عدم اطمینان و چگونگی تأثیر آن بر شاخص های اقتصادی دیده شده است. این امر تعداد انگشت شماری از مطالعات در مورد تأثیر اشکال مختلف عدم اطمینان بر فعالیتهای اقتصادی و بازارهای مختلف را به خود جلب کرده است (به Converse ، 2017 ؛ Rodrik ، 1991 ؛ Handley and Limao ، 2015 و غیره مراجعه کنید). به عنوان مثال ، Pástor و Veronesi (2012) از عدم اطمینان سیاسی برای ایجاد تأثیر منفی عدم اطمینان در بورس سهام استفاده می کنند. به طور تأیید ، مطالعاتی از جمله شما و همکاران.(2017) ، لیو و همکاران.(2017) ، آروی و همکاران.(2016) ، آروی و روبود (2016) ، چانگ و همکاران.(2015) تأیید می کند که عدم اطمینان منفی بر بازده بازار سهام تأثیر می گذارد و بیشتر به نوسانات بازار سهام کمک می کند. جدا از عملکرد بازار سهام ، مطالعات دیگر نیز بر بازارهای کالا و ارز متمرکز شده اند. Aloui و همکاران ، 2016 فاش می کنند که عدم اطمینان سیاست در هنگام استرس مالی به قیمت نفت متصل است. با این حال ، Reboredo و Uddin (2016) شواهد متضادی را برای رابطه علّی بین عدم اطمینان سیاست و بازار کالا پیدا می کنند. برای بازار ارز ، هان و همکاران.(2019) ، با استفاده از رویکرد کوانتین کمی ، وجود اثرات سرریز وابسته به دولت از عدم اطمینان را تأیید کنید.

از موارد فوق ، بدیهی است که حداقل تا حدودی مطالعات زیادی در مورد تعامل بین کالاها و بازارهای مالی انجام شده است ، و این ادبیات اکنون شاهد توجه فزاینده ای از تأثیر عدم اطمینان در عملکرد این بازارها است. با این حال ، چگونه عدم اطمینان باعث ایجاد ارتباط بین کالاها و بازارهای مالی می شود ، به طور انحصاری مورد بحث قرار می گیرد. در همین حال ، مطابق با کانال چرخه مالی جهانی ، عدم اطمینان می تواند بر جریان سرمایه ، اعتبار جهانی و قیمت دارایی تأثیر بگذارد و از این طریق منجر به انتقال خطرات قابل توجهی در بازارهای بین المللی شود. کار اخیر آلبولسکو و همکاران.(2019) به نظر می رسد در این حرکت قابل توجه است زیرا تأثیر عدم اطمینان سیاست اقتصادی ایالات متحده بر تعامل بین ارزهای نفت و کالا را تأیید و تأیید می کند.