آیا استخرهای تاریک باید ممنوع باشد؟

استخر تاریک توسط Banks (2010) به عنوان یک سیستم تجاری جایگزین برای تجارت ناشناس محصولات مالی استاندارد تعریف شده است. PAN (2017) آن را به عنوان یک مکان تجارت سهام عدالت مشخص می کند. طبق گفته YE (2016) ، معاملات در یک استخر تاریک است که خارج از هر سفارش نمایش است. این متفاوت از بازارهای روشن ، مانند بورس اوراق بهادار سنتی است ، زیرا تجارت ، طبق گفته های Comerton-Forde و Putniņš (2015) ، تنها پس از اجرای آن ، عمومی می شود. استخرهای تاریک یک بخش بازار بسیار کنترل نشده است و در معرض قوانین و مقررات بورس اوراق بهادار اروپا قرار نمی گیرد ، همانطور که باکستر (2017) برجسته می شود. بنابراین Petrescu و Wedow (2017) فرض کردند که ویژگی اصلی استخرهای تاریک در مقایسه با بازارهای روشن شفافیت کمتری دارد ، یعنی شرکت کنندگان در بازار نمای کلی از عرضه و تقاضای محصولات ندارند. معامله گران بدون نشان دادن هویت خود یا افشای معاملات در بازار عمومی ، در استخرهای تاریک خریداری و می فروشند. بنابراین ، نقدینگی موجود در استخر تاریک ناشناس است ، همانطور که توسط Kratz و Schönebo (2014) اشاره شده است. قیمت یک سفارش موفق ، همانطور که توسط Banks (2014) ادعا شده است ، به عنوان نقطه میانی پیشنهاد و پیشنهاد محاسبه می شود. ژو (2014) اظهار داشت که اجرای سفارش در استخر تاریک برخلاف بورس سنتی ، تضمین نمی شود.

استخرهای تاریک نباید به دلیل این واقعیت که می توان با تجارت استخر تاریک به سطوح بالاتر از کیفیت بازار رسید ، ممنوع باشد. اعتقاد من این است که کیفیت بازار و فعالیتهای تجاری تاریک دارای یک رابطه خطی هستند ، این بدان معنی است که تجارت تاریک می تواند برای کیفیت بازار مضر باشد. این مزیت را می توان بر اساس دو استدلال حمایتی توجیه کرد.

اول ، تجارت تاریک به دلیل شفافیت کمتر در برابر صرافی های سنتی ، برای سیستم مالی سودمند است ، همانطور که توسط گاروی ، هوانگ و وو (2016) استدلال می کند. استخرهای تاریک به شرکت کنندگان این امکان را می دهد تا معاملات خود را با افشای عمومی تأخیر انجام دهند ، همانطور که توسط ژو (2014) و باکستر (2017) توضیح داده شده است بر مزایای حفظ استراتژی های تجارت از رقبا ، استفاده از استخرهای تاریک را کامل می کند.comerton-Forde and Putniņš (2015) این موضوع را با نشان دادن چگونگی ، حتی پس از اجرای ، بازار نمی داند که در آن یک سفارش محدود ارسال شده است ، هرگونه تجدید نظر در قیمت سفارش ، اندازه اصلی سفارش محدود یامحلی که در آن اجرا شد. همه اینها می تواند برای کشف قیمت در بازار روشن آموزنده باشد. این شفافیت همچنین می تواند برای رقیب برای پیشخوان مفید باشد. تحقیقات توسط Preece و Rosov (2014) این ویژگی را برای استخرهای تاریک به ویژه برای اجرای سفارشات بزرگ بلوک جالب می کند. کارستاد (2011) استدلال می کند که نوسانات قیمت سهام ، به دلیل نشت اطلاعات قبل از دوره ، می تواند یکی از اصلی ترین فاکتورهای هزینه برای سرمایه گذاران نهادی و صندوق های بازنشستگی باشد که با نشت اطلاعات تقویت می شوند. در صورت ارسال به یک کتاب سفارش ، سفارشات بزرگ باعث تأثیر قابل توجهی در قیمت می شود و بنابراین هزینه های تجارت غیرمستقیم را افزایش می دهد ، همانطور که توسط کارستاد (2011) برجسته شده است. طبق گفته بانکها (2010) ، می تواند تأثیر منفی بر سود سرمایه گذار هنگام خرید یا فروش سهام داشته باشد. از طریق استخرهای تاریک ، این سرمایه گذاران می توانند بدون خطر واکنش منفی در بازار ، دسترسی ناشناس به نقدینگی کسب کنند. همانطور که توسط ژو (2014) استدلال کرد ، معامله گران ضمن انتخاب استخرهای تاریک به دلیل خاصیت فوق ، سطح سر و صدای موجود در بازار روشن را کاهش می دهند. Mercurio (2013) ، در ادامه می گوید: "شرکت کنندگان می توانند بدون هشدار دادن به رقبا به اقدامات خود ، تجارت کنند" (ص 69).

دومین مزیت استخرهای تاریک ، همانطور که توسط اوبری (2009) اشاره شد ، هزینه های معاملاتی پایین تر در مقایسه با هزینه های مبادله سنتی است که به عنوان هزینه های مستقیم نیز شناخته می شود. دیویس و سیرری (2017) توضیح می دهند که چگونه سرمایه گذاران قبلاً هرگز چنین هزینه های معاملاتی پایین نداشته اند. به عنوان مثال ، سرمایه گذاران در بورس اوراق بهادار لندن (2017a) مجبورند 0. 45 امتیاز مبنای هزینه معاملات متغیر را برای مبادله سهام حداکثر 2. 5 میلیارد GBP بپردازند. از طرف دیگر ، آنها فقط با توجه به بورس اوراق بهادار لندن (2017b) ، برای تجارت معادل فیروزه Dark Pool ، که توسط بورس اوراق بهادار لندن نیز اداره می شود ، هزینه معاملات متغیر متغیر را پرداخت می کنند. این ساختار قیمت پس انداز هزینه را در حالی که تجارت 2. 5 میلیارد سهام GBP را با هزینه 37. 500 GBP ممکن می سازد ، امکان پذیر می کند. همانطور که توسط Crudele (2015) یافت می شود ، با افزایش رقابت ، قیمت کاهش می یابد. به نظر من ، رقابت بیشتر به دلیل تعیین قیمت مناسب و جلوگیری از الیگپولی بورس سنتی برای هر بازار مناسب است. بانک ها (2010) استدلال می کنند که سرمایه گذاران می توانند در هنگام تجارت در استخر تاریک از پرداخت هزینه مبادله خودداری کنند. کارگزاران می توانند بیشتر از گسترش را حفظ کرده و پس انداز را با مشتریان خود تقسیم کنند. مطابق با وضعیت بهینه Pareto که در آن همه بهتر می شوند و هیچ کس بدتر نمی شود ، همانطور که توسط Cowell (1993) اشاره کرد ، همه شرکت کنندگان می توانند با این رفتار تلاش کنند. کارستاد (2011) اظهار داشت که تجارت مقادیر زیادی سهام برای سرمایه گذار در استخر تاریک مقرون به صرفه تر است. Crisafi و Macrina (2016) این کار را با تعیین قیمت اعدام ، که نقطه میانی بین پیشنهاد و قیمت درخواست در مقایسه با سایر بازارها است ، توجیه می کنند. این تعیین قیمت می تواند طبق گفته Preece و Rosov (2014) ، همتایان مربوطه از هزینه های مبادله و نیمی از پیشنهاد پیشنهاد را پس انداز کند. به نظر من ، قیمت اعدام در یک استخر تاریک باید بدون بیش از بهترین پیشنهاد ملی مطابقت داشته باشد و پیشنهاد جذابیت داشته باشد. این تنها در صورتی امکان پذیر است که کارگزار تخفیف بدهد ، حتی اگر حاشیه باشد.

امکان تجارت محرمانه و مقرون به صرفه تر باعث می شود نتیجه گیری کنم که استخرهای تاریک به عنوان همتای مبادلات سنتی ، سود برای سیستم مالی است. به گفته منسا (2017) ، نیازهای خاص بازار که نیاز به استخرهای تاریک دارند ، هرگز از بین نمی روند. Crisafi و Macrina (2016) تأکید می کنند که وجود همزمان بازارهای روشن و استخرهای تاریک برای همه شرکت کنندگان در بازار جذاب تر است. در نتیجه ، وجود استخرهای تاریک برای کیفیت بازار مضر نیست ، همانطور که توسط Aquilina و همکاران اشاره شد.(2017). بنابراین ، حجم معاملات در استخرهای تاریک ، همانطور که توسط Buti ، Rindi و Weer (2017) تحقیق شده است ، طی سالهای اخیر افزایش یافته و به نظر من این کار را ادامه خواهد داد.

منابع

Aquilina ، M. ، Diaz-Rainey ، I. ، Ibikunle ، G. ، and Sun ، Y. (2017) پیامدهای کیفیت بازار کل تجارت تاریک ، مقاله گاه به گاه FCA شماره 29. موجود در: https://ss.com/چکیده = 2824352 یا http://dx. doi.org/10. 2139/ss. 2824352

Aquilina ، M. ، Foley ، S. ، O'Neill ، P. and Ruf ، T. (2016) عدم تقارن در قیمت مرجع استخر تاریک ، مقاله گاه به گاه FCA شماره 29. موجود در: https://papers. ss.com/sol3/papers. cfm؟abstract_id=2848120

Aubrey ، G. (2009) "نقدینگی استخر تاریک". بررسی قانون بانکی و مالی ، 29 (1) صص 88-97. موجود در: https://www. bu. edu/rbfl/files/2013/09/developments1. pdf

Banks ، E. (2010) استخرهای تاریک: ساختار و آینده تجارت و نقدینگی تبادل. اول edn. نیویورک: Palgrave Macmillan.

Banks ، E. (2014) استخرهای تاریک: نقدینگی غیرقانونی در دوره ای از فرکانس بالا ، برنامه و تجارت آگوریتمی. دوم edn. نیویورک: Palgrave Macmillan.

Baxter ، B. P.(2017) "بازار سیاه اوراق بهادار: تجارت استخر تاریک و نیاز به یک تنظیم گسترده تر ATS-N". بررسی قانون Vanderbilt ، 70 (1) ، صص 311-337. موجود در: https://www. vanderbiltlawreview.org/2017/01/the-securities-black-market-dark-pool-strading-and-the-deed-for-e-ساند-اگزپنسور-تنظیم- nat/

Buti ، S. ، Rindi ، B. and Weer ، I. M. (2017) "استراتژی های معاملات استخر تاریک ، کیفیت بازار و رفاه". مجله اقتصاد مالی ، 124 (2) ، صص 244-265. موجود در: https://papers. ss.com/sol3/papers. cfm؟abstract_id=1571416

Comerton-Forde ، C. and Putniņš ، T. J.(2015) "تجارت تاریک و کشف قیمت". مجله اقتصاد مالی ، 118 (1) ، صص 70-92. موجود در: https://doi.org/10. 1016/j. jfineco. 2015. 06. 013

Cowell ، F. A. (1993) یکنواختی ، تسلط و اصل پارتو. لندن: مرکز بین المللی اقتصاد و رشته های مرتبط با Suntory-Toyota.

Crisafi ، M. A. and Macrina ، A. (2016) "تجارت همزمان در" LIT "و استخرهای تاریک. مجله بین المللی مالی نظری و کاربردی ، 19 (8) ، صص 1650055.

Crudele ، N. (2015) "مقررات استخر تاریک: تقویت نوآوری و رقابت در هنگام محافظت از سرمایه گذاران. مجله بروکلین ، مالی ، مالی & amp ؛قانون تجاری ، 9 (2) صص 569-661. موجود در: http://brooklynworks. brooklaw. edu/cgi/viewcontent. cgi؟article=1029& context=bjcfcl

Davies ، R. J. and Sirri ، E. R. (2017) "اقتصاد و تنظیم بازارهای معاملات ثانویه" ، با شروع کنفرانس "مطالعه ویژه جدید دانشکده حقوق کلمبیا ، نیویورک سیتی ، نیویورک ، 23 - 24 مارس 2017. موجود در: https://ss.com/abstract=3012536

Garvey ، R. ، Huang ، T. and Wu ، F. (2016) "چرا معامله گران بازارهای تاریک را انتخاب می کنند؟"مجله بانکی و دارایی ، 68 (1) صص 12-28. موجود در: https://doi.org/10. 1016/j. jbankfin. 2016. 02. 011

Karstadt ، L. (2011) "شایستگی های تاریکی. Deutsches Aktieninstitut - Finanzplatz - اطلاعات و تجزیه و تحلیل در مرکز مالی آلمان ، 9 (1) ، صص 19-21.

Kratz ، P. and Schönebo ، T. (2014) "انحلال بهینه در استخرهای تاریک". امور مالی کمی ، 14 (9) صص 1519-1539. موجود در: http://dx. doi.org/10. 1080/14697688. 2014. 917434

بورس اوراق بهادار لندن (2017a) "لیست قیمت خدمات معاملاتی". موجود در: https://www. lseg.com/sites/default/files/content/document/lse/trading/pricing_and_policies/20171030_trading_services_price_list_november_november_2017. pdf

بورس اوراق بهادار لندن (2017b) "برنامه تعرفه فیروزه ای". موجود در: https://www. lseg.com/sites/default/files/content/document/turquoise٪20tariff٪20Schedule٪20-207. 6. 1٪20final٪20٪28effective٪201٪20Janueje202018٪29٪29. PDF

Mensah ، D. (2017) "استراتژی های اعدام تاریک تحت MIFID II: چند سایه سبک تر؟". مجله عملیات اوراق بهادار & amp ؛حضانت ، 9 (4) ، صص 329-334.

Mercurio ، C. (2013) 'تحولات در بانکداری و حقوق مالی: 2013: VIII. تنظیم استخر تاریک '. بررسی قانون بانکی و مالی ، (33) 69-77. موجود در: https://www. bu. edu/rbfl/files/2014/03/rbfl-v.-33_1_mercurio. pdf

Pan ، J. (2017) آیا تجارت تاریک بر پیوند بین قیمت سهام و اصول تأثیر می گذارد؟ ، دانشگاه مقاله کار یوتا - دانشکده تجارت دیوید اکلز. موجود در: https://ss.com/abstract=2981499

Petrescu ، M. ، and Wedow ، M. (2017) استخرهای تاریک در بازارهای سهام اروپا: ظهور ، رقابت و پیامدها ، مقاله گاه به گاه ECB شماره 193. موجود در: https://ss.com/abstract=3008485

Preece ، R. and Rosov ، S. (2014) "تجارت تاریک و کیفیت بازار سهام". مجله تحلیلگران مالی ، 70 (6) ، صص 33.