BUS202: اصول مالی

در این مقاله توضیح داده شده است که چرا بازارهای مالی شفاف اطلاعات کارآمد در مورد ابزارهای مالی و کمک به کشف اطلاعات مالی توسط اشخاص ذینفع ارائه می دهند. سه روش برای طبقه بندی بازارها بر اساس اطلاعات موجود در بازار وجود دارد. پس از خواندن ، شما قادر خواهید بود هر سه شرایط بازار به نام "کارآیی" را شناسایی کنید. هنگامی که بازارها کارآمدترین شکل از اطلاعات در دسترس را ارائه می دهند ، هیچ کس نمی تواند ناعادلانه از تغییرات قیمت در یک بازار بهره مند شود.

پیامدها و محدودیت های فرضیه بازار کارآمد

محدودیت های EMH شامل بیش از حد ، واکنش بیش از حد ، تعصب نماینده و تعصب اطلاعات است.

هدف یادگیری

در مورد محدودیت های فرضیه بازار کارآمد بحث کنید

امتیاز کلیدی

مقررات

مجموعه ای از تئوری ها در مورد آنچه در مورد اطلاعات در قیمت های معاملات اوراق بهادار منعکس شده است

تعصب اطلاعات نوعی تعصب شناختی است و شامل ارزیابی تحریف شده اطلاعات است. تعصب اطلاعات به دلیل کنجکاوی افراد و سردرگمی اهداف در هنگام تلاش برای انتخاب یک دوره عملی رخ می دهد.

سرمایه گذاران و محققان فرضیه کارآمد بازار را از نظر تجربی و تئوری مورد اختلاف قرار داده اند. اقتصاددانان رفتاری نواقص موجود در بازارهای مالی را به ترکیبی از تعصبات شناختی مانند اعتماد به نفس ، بیش از حد ، تعصب نماینده ، تعصب اطلاعات و سایر خطاهای قابل پیش بینی انسانی در استدلال و پردازش اطلاعات نسبت می دهند. اینها توسط روانشناسان مانند دانیل کاننمن ، آموس تورسکی ، ریچارد تالر و پل اسلویچ تحقیق شده است. این خطاها در استدلال باعث می شود که بیشتر سرمایه گذاران از سهام ارزش و خرید سهام با قیمت های گران قیمت جلوگیری کنند ، که به کسانی که استدلال می کنند به درستی از معامله در سهام ارزش غفلت شده و فروش بیش از حد سهام رشد استفاده می کنند.

شواهد تجربی مخلوط شده است ، اما به طور کلی از اشکال قوی فرضیه بازار کارآمد پشتیبانی نمی کند. براساس انتشار Dreman و Berry از سال 1995 ، سهام کم P/E بازده بیشتری دارد. در یک مقاله قبلی ، Dreman همچنین ادعای Ray Ball را رد کرد که این بازده های بالاتر را می توان به بتا بالاتر نسبت داد. تحقیقات Ball توسط نظریه پردازان کارآمد بازار به عنوان توضیح ناهنجاری مطابق با تئوری مدرن نمونه کارها پذیرفته شده بود.

حباب های اقتصادی سوداگرانه

حباب های اقتصادی سوداگرانه یک ناهنجاری آشکار هستند ، به این دلیل که به نظر می رسد که بازار توسط خریداران کار می شود که در حال غرق شدن غیر منطقی هستند ، که کمی از ارزش اساسی توجه می کنند. این حباب ها به طور معمول با واکنش بیش از حد فروش ناخوشایند دنبال می شوند و به سرمایه گذاران زیرکانه اجازه می دهند سهام را با قیمت های معامله خریداری کنند. سرمایه گذاران منطقی با کوتاه کردن حباب های غیر منطقی در سودآوری مشکل دارند زیرا ، همانطور که جان مینارد کینز اظهار داشت ، "بازارها می توانند بسیار طولانی تر از شما باشند یا من می توانم حلال بمانم". تصادفات ناگهانی بازار ، مانند اتفاقی که در دوشنبه سیاه در سال 1987 رخ داد ، از منظر بازارهای کارآمد مرموز است ، اما به عنوان یک واقعه آماری نادر تحت شکل ضعیف EMH مجاز است. همچنین می توان استدلال کرد که اگر این فرضیه بسیار ضعیف باشد ، به دلیل عدم رفتار پیش بینی کننده نباید در مدلهای آماری مورد استفاده قرار گیرد.

هزینه های معامله

کار تجربی بیشتر تأثیر هزینه های معامله را بر مفهوم کارآیی بازار برجسته کرده است ، با شواهد زیادی که نشان می دهد هرگونه ناهنجاری مربوط به ناکارآمدی بازار نتیجه تجزیه و تحلیل سود هزینه است که توسط کسانی که مایل به تحقق هزینه دستیابی به اطلاعات ارزشمند هستندسفارش تجارت با آن. علاوه بر این ، مفهوم نقدینگی یک مؤلفه مهم برای گرفتن "ناکارآمدی" در آزمایشات برای بازده غیر طبیعی است. هر آزمایش این گزاره با مشکل فرضیه مشترک روبرو است ، جایی که آزمایش برای کارآیی بازار غیرممکن است ، زیرا انجام این کار مستلزم استفاده از چوب اندازه گیری است که بازده های غیر طبیعی در آن مقایسه می شود- به عبارت دیگر ، نمی توان دانست که آیااگر کسی نمی داند که آیا یک مدل به درستی نرخ بازده مورد نیاز را تعیین می کند ، بازار کارآمد است یا خیر. در نتیجه ، وضعیتی بوجود می آید که یا مدل قیمت گذاری دارایی نادرست باشد یا بازار ناکارآمد باشد ، اما هیچ راهی برای دانستن این مورد ندارد.

اواخر سال 2000 بحران مالی

بحران مالی 2007-2012 منجر به تجدید نظر و انتقاد از این فرضیه شده است. جرمی گرانتهام ، استراتژیست بازار ، با صراحت اظهار داشته است كه EMH مسئول بحران مالی فعلی است و ادعا می كند كه اعتقاد به این فرضیه باعث شده است كه رهبران مالی "دست كمكی مزمن از خطرات حباب های دارایی" داشته باشند. راجر لاونشتاین ، روزنامه نگار مالی ، این تئوری را منفجر کرد و اظهار داشت: "روند صعودی رکود بزرگ فعلی این است که می تواند سهم را از طریق قلب سوراخ آکادمیک معروف به فرضیه بازار کارآمد سوق دهد". پل ولکر ، رئیس سابق فدرال رزرو ، گفت: "[مشخص است که از جمله دلایل بحران مالی اخیر ، ایمان غیرقانونی به انتظارات منطقی و راندمان بازار بود".

بحران مالی 2008: شکل قوی EMH با بحران سال 2008 کاهش می یابد

بحران مالی باعث شده است که ریچارد پوسنر ، قاضی برجسته ، استاد حقوق دانشگاه شیکاگو و مبتکر در زمینه حقوق و اقتصاد ، از این فرضیه دور شود و برخی از اعتقادات خود را به اقتصاد کینزی ابراز کند. پوسنر برخی از همكاران مدرسه شیکاگو را متهم كرد كه "در حال خواب در سوئیچ هستند" و ادعا كردند كه "جنبش برای مقررات مقرر در صنعت مالی با اغراق در برابر مقاومت-قدرتهای خود شفابخشی-سرمایه داری Laissez-Faire" خیلی دور شد. برخی دیگر ، مانند خود فاما ، گفتند که این فرضیه در طول بحران به خوبی حفظ شده است و بازارها تلفات رکود اقتصادی بوده اند ، نه علت آن. با وجود این ، FAMA تصدیق کرده است که "سرمایه گذاران آگاه و ضعیف می توانند از لحاظ نظری بازار را گمراه کنند" و در نتیجه قیمت سهام می تواند "تا حدودی غیر منطقی" شود.

منتقدین اظهار داشته اند که موسسات مالی و شرکتها با ایجاد اطلاعات خصوصی و کاهش صحت افشای معمولی ، توانسته اند کارایی بازارهای مالی را کاهش دهند و با تولید محصولات جدید و پیچیده ای که برای اکثر شرکت کنندگان در بازار برای ارزیابی و درست قیمت چالش برانگیز است.

• • شواهد تجربی مخلوط شده است ، اما به طور کلی از اشکال قوی فرضیه بازار کارآمد پشتیبانی نمی کند.
  • حباب های اقتصادی سوداگرانه یک ناهنجاری آشکار است به این دلیل که به نظر می رسد که بازار توسط خریداران که در غرق غیر منطقی فعالیت می کنند ، هدایت می شود ، که کمی از ارزش اساسی توجه می کنند.
  • هرگونه ناهنجاری مربوط به ناکارآمدی بازار نتیجه تجزیه و تحلیل سود هزینه است که توسط کسانی که مایل به تحمیل هزینه دستیابی به اطلاعات ارزشمند به منظور تجارت در آن هستند ، انجام می شود.
  • بحران مالی سال 2007-2012 منجر به تجدید نظر و انتقاد از این فرضیه شده است و ادعا می کند که اعتقاد به این فرضیه باعث شده است که رهبران مالی "دست کم گرفتن مزمن خطرات حباب های دارایی" را اتخاذ کنند.

     

  • فرضیه بازارهای کارآمد