مثبت بودن منشور CFA® در دنیای گسترش مبادله منفی

"هوم ... احتمالاً در طول مطالعه سطح دوم CFA من."این پاسخ من است که رئیس من از من می پرسد که چگونه با بازار مبادله آشنا شدم. ما در مورد یک قطعه تحقیقاتی از یک بانک سرمایه گذاری در مورد تجزیه و تحلیل یک پدیده اخیر کنجکاو بحث کرده بودیم - گسترش مبادله ها منفی بود ، در حالی که گسترش TED مثبت بود. اگر من فقط دو سال قبل در همان صندلی نشسته بودم ، سرم می چرخید.

گسترش مبادله و گسترش TED گسترش نرخ بهره است که به عنوان معیارهای مهم برای هزینه های وام جهانی عمل می کند. قبل از تحصیل برای CFA ، علی رغم چندین سال تجربه در صنعت ، فقط درک مبهمی از این شرایط داشتم. نداشتن درک کاملی از چنین مفاهیمی ، مرا به یک نقطه ضعف قابل توجه تبدیل کرد. گم شدن در امور مالی آسان است: بازار پر از کلمات مخفف گیج کننده است ، و تحلیلگران تحقیق هرگز به نظر نمی رسد که عشق خود را به اصطلاحات خسته کنند. داشتن درک قوی از اصول بسیار مهم است.

گسترش نرخ بهره چیست؟

به عبارت ساده ، گسترش نرخ بهره تفاوت بین عملکرد اوراق قرضه خاص و عملکرد معیار است. گسترش می تواند به عنوان یک اندازه گیری خطر و "بلوک های ساختمانی" یک پیوند خاص تلقی شود. دو مورد از تماشای بیشترین گسترش TED و گسترش مبادله است.

• گسترش TED: گسترش TED برابر با سه ماهه LIBOR (LIBOR مخفف نرخ پیشنهادی بین بانکی لندن است ، و نرخی است که گروهی از بزرگترین بانکهای تجاری جهان وجوه را به یکدیگر وام می دهند) منهای نرخ قبض خزانه داری سه ماهه. این یک معیار معیار است که برای ارزیابی ریسک اعتباری در کل اقتصاد و همچنین اندازه گیری ریسک اعتباری طرف مقابل ، به ویژه نشان دهنده ریسک اعتباری در سیستم جهانی بانکی است.

• گسترش مبادله: نرخ مبادله ایالات متحده نرخ سود ثابت است که در ازای دریافت نرخ شناور (LIBOR کوتاه مدت) پرداخت می شود. طرح نرخ مبادله در سررسید های مختلف منحنی مبادله است. تفاوت بین نرخ مبادله و عملکرد خزانه داری ایالات متحده ، گسترش مبادله ایالات متحده است ، با گسترش در سررسید در منحنی گسترش مبادله ایالات متحده.

گسترش مبادله اندازه گیری از اعتبار و نقدینگی است. از نظر تاریخی ، گسترش مبادله در سررسید مثبت است و این نشان دهنده ریسک اعتباری بالاتر بانکهای تجاری در مقابل خزانه های ایالات متحده در ایالات متحده است. جالب اینجاست که در طی چند سال گذشته ، گسترش مبادله برای سررسید طولانی تر منفی (منحنی معکوس) بوده است. گسترش مبادله ایالات متحده نشان دهنده هزینه بودجه افزایشی نسبت به بازده اوراق قرضه دولت است. از نظر منطقی ، گسترش مبادله منفی معنی ندارد ، زیرا این بدان معنی است که یک شرکت نسبت به دولت ایالات متحده کمتر خطرناک است. با این حال ، گسترش مبادله در هر زمان معین تحت تأثیر سایر عوامل از جمله شرایط عرضه/تقاضا و نقدینگی بازار خواهد بود. ما در حال حاضر شاهد گسترش مبادله های طولانی تر تحت تأثیر این عوامل "دیگر" هستیم.

آیا فرصت داوری وجود دارد؟

در تئوری ، بله. یک سرمایه گذار می تواند یک خزانه 30 ساله خریداری کند و برای پرداخت مبادلات 30 ساله ثابت (دریافت LIBOR شناور) وارد تعویض شود. گسترش TED مثبت است ، به طوری که همان سرمایه گذار می تواند قرار گرفتن در معرض نرخ شناور خود را برای صورتحساب خزانه کوتاه مدت تغییر دهد و دیفرانسیل "بدون ریسک" را ضبط کند.

در عمل ، این اتفاق نیفتاده است. مقررات سختگیرانه دولت ، الزامات بالاتر سرمایه و کاهش ظرفیت ترازنامه فروشنده ، هزینه های بودجه و توانایی سرمایه گذاران در بهره برداری از داوری را افزایش داده است. کاهش ساختاری در تقاضا برای موقعیت های ثابت پرداخت خالص ، افزایش تقاضای نهادی برای تأمین خالص ثابت و عرضه فزاینده خزانه داری ایالات متحده نیز به عدم تعادل عرضه/تقاضا کمک کرده است. بنابراین ، در حالی که نرخ مبادله مبتنی بر نرخ بهره (LIBOR ، بازده خزانه داری) است ، تأثیر فنی های بازار (نقدینگی ، عرضه/تقاضا ، کیفیت اعتبار بانکی) منجر به انحراف از آنچه در غیر این صورت انتظار می رود.

موسسه CFA در مورد گسترش مبادله منفی چه می گوید؟

خیلی کوچک. مبادله منفی اولین بار در بحران پس از مالی در مبادله بلوغ 30 ساله به وجود آمد و در اواخر سال 2015 این پدیده با مبادله 10 ساله (و سررسید کوتاه تر) رخ داد. آنچه در آینده اتفاق می افتد یک سوال باز است.

بنابراین آیا برنامه درسی برنامه CFA هنوز معتبر است؟

قطعاًبرای درک آنچه اتفاق می افتد ، مهم است که ابتدا ارتدوکسی مستقر را با توجه به بازار مبادله تشخیص دهیم. برنامه درسی برنامه CFA اهمیت منحنی گسترش مبادله را به عنوان معیار خطر پیش فرض اشخاص خصوصی (بانکهای تجاری) و معیار تعیین ریسک اعتباری در سایر دارایی ها توضیح می دهد. همراه با این واقعیت که کنترل نشده است (توسط دولت ها کنترل نمی شود و بنابراین در سراسر کشورها قابل مقایسه تر است) و بلوغ بیشتری وجود دارد که می توان یک منحنی عملکرد (در مقابل اوراق قرضه دولتی) ساخت ، گسترش مبادله یک معیار با درآمد ثابت است. با این حال ، هنگامی که تئوری با واقعیت روبرو می شود ، ما اهمیتی را می بینیم که عواملی از قبیل نقدینگی ، عرضه و تقاضا ، مقررات دولت و موارد دیگر در بازار وجود دارد.

در مورد خودم ، درک غایب مبانی گسترش مبادله ، درک امروز جابجایی امکان پذیر نبود. این درک پایه همان چیزی است که برنامه درسی برنامه CFA ارائه می دهد. این هیچ نقطه خاصی از زمان را نشان نمی دهد. درعوض ، سرمایه گذاران وظیفه دارند که این تئوری را بگیرند و آن را در واقعیت اعمال کنند.

درباره نویسنده

اندرو بکر ، CFA ، یک تحلیلگر ارشد سرمایه گذاری در Kilimanjaro Advisors ، LLC ، یک شرکت سرمایه گذاری خصوصی واقع در بوکا راتون ، فلوریدا است. وی بر تجزیه و تحلیل فرصت های اعتباری شرکت و پریشانی شرکت در طیف متنوعی از صنایع تمرکز دارد. آقای بکر عضو انجمن CFA فلوریدا جنوبی است. وی لیسانس خود را در امور مالی و تجارت بین المللی از دانشکده تجارت استرن در دانشگاه نیویورک دریافت کرد.